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謹防八月。八月有各種假日和長週末（特別是在歐洲），也發生了很多金融危機。1993年8月，歐洲匯率機制崩潰；1998年8月，俄羅斯盧布貶值，債務違約；2007年8月，信貸緊縮首次登上媒體頭條；2011年8月，美國失去國家信用AAA評級，歐洲危機加劇，股市再顯動盪。

這其中，有一些是巧合。但八月價格多劇變確實有一個比較可信的理由。歐洲人為了逃離黏糊濕熱的市中心都奔向了海灘。就連一向有上班癖好的美國人，也可能在八月碰上零散的休息日。

屆時，商人們、對沖基金經理人等活躍的投資者們將禁不住想停止最具風險的業務，將利潤收入囊中；銀行做市的工作將交由資深交易人負責，並且有嚴令規定，老闆不在期間，交易人不得實行任何大的風險性操作。這樣一來，市場流動性就很小，一旦壞消息傳來，根本無法吸納大量的拋售。

今年發生八月之災的可能性多大？這個沒有定準。可能有人認為市場在5月底到6月的時候已經出現晃動，當時美聯儲將開始“逐漸減少”資產購買的消息傳來，投資者們隨即做出了相應的反應。一項美聯儲調查顯示，93%的投資者預計今年底資產購買將減少，而現在這一風險已經在市場上顯現。人們對中國經濟增速放緩的擔憂也隨處可見。美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）對基金經理人做的一項調查顯示，預計中國經濟增長會放緩的經理人比預計情況會好轉的經理人多65%。直至去年12月，持樂觀態度者也差不多比悲觀者多65%。

然而投資者對全球增長的前景確乎有點大喜過望了。美銀美林的調查還發現52%的基金經理人預計在接下來的12個月，經濟增速會加快。這與經濟學家們修改後的下降預期剛好相反。仗著這點樂觀主義，投資者們顯出超常的風險偏好。他們中有52%的人有增持股票趨勢。

所以八月震盪的原因之一可能就在於人們對全球經濟增長態勢的關切遲到。至今年3月底，世界最大經濟體美國的名義GDP僅增長3.3%。諮詢機構Hoisington Investment Management 的雷西•亨特（Lacy Hunt）表示，這是自1948年各年以來最慢的年度增長。 且依據個人消費支出指數衡量該國核心通脹為50年最低。

通常，對於政府債券市場來說，增長遲緩、通脹下降是好事，但是最近這類市場上卻出現了大拋售。據美銀美林調查，55%投資者減持了債券。所以我們不難想像，在經濟噩耗傳來之時，投資者將以何等勢頭驟然退出股票市場重返債券市場。

另一個風險與歐洲有關。雖然歐洲經濟資料已稍有提振——最新歐元區採購經理人指數自2012年1月以來第一次出現增長，但是歐元區的政客們還沒能找出永久解決該區經濟問題的辦法，區內銀行仍十分脆弱。所有人都在翹首等待德國9月大選，在此之後歐元區的領導人們可能更能拉開架勢進行改革。

不過在此期間很多醜陋的意外正在上演。西班牙總理醜聞纏身；葡萄牙和義大利聯合政府看上去弱不禁風；若6月30日稅務欺詐罪名成立，頗受爭議的前義大利總理西爾維奧•貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）將被禁止參政，這可能引起一場騷亂。

對投資者來說，潛在的問題在於各大中央銀行雖然花費巨大力氣穩定了金融局勢，避開了歐元區解體的風險，且避免GDP重陷上世紀30年代的跌落態勢，但它們還沒能促使經濟擴張，一般蕭條過後都會伴隨經濟擴張，此外，各央行在解決引發2007-2008經濟危機的債務問題上也沒有多大進展。

說真的，金融市場可能還太脆弱，無法恢復到常態。就像基金管理組織GMO的本•因克爾（Ben Inker）說的：“如今的估價只在考慮低預期的（短期）利率時有參考價值。排開這個預期不提，幾乎所有的資產都很容易受價格下跌影響。”這是在假期應該保有的一種清醒思維。

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