黑石經常以龐大的交易金額震驚市場,公司參與了歷史上最大的25件槓桿收購案當中的7件。2006年,黑石以176億美元的價格購買了晶片製造商Freescale半導體,並且以389億美元的價格收購了Equity Office Properties(EOP),在2007年以258億美元的價格收購Hilton Hotels(希爾頓)飯店。如今時代已經改變,今年8月13黑石宣佈以近50億美元的價格收購了一家能源公司Dynegy,這是今年截至目前為止為最大的一件併購交易案,但其總價也僅僅是繁榮期間的零頭而已。


當時,黑石的CEO,Steve Schwarzman以其傑出的融資能力和破紀錄的交易案被冠以“華爾街的新國王”和“另類投資界的主人”的名號,但是當債券市場在2007年陷入停頓之後,併購投資公司在做併購交易時就遇到了麻煩。由於沒有能夠有效利用投資者已經給他們的資金,一些併購投資公司現在想要籌更多資金就變得更加困難。

雖然如此,黑石在過去兩年中仍然比起競爭對手獲得了更好的收益表現。公司管理層表示這得益於公司選擇在2007年公開上市,因為公司募集了資金,獲得了進行戰略性併購的其他資金來源,例如在2008年收購了一家信貸公司GSC資本夥伴,(自從黑石上市以來,該公司股東下降了近70%,經營的也相當糟糕),其旗下管理的資產據估計已有1010億美元,以每年8%的速度增加,與Apollo、Cerberus這般競爭對手們不同的是,黑石投資組合中的沒有一個破產的。

這對於債權人而言似乎不是什麼值得慶祝的事情,他們不得不對合約條款進行重新談判。在2009年,黑石進行了再融資,在投資黑石的公司中,減少或展延了將近520億的債務,今年早期,黑石集團達成協議,將減少希爾頓酒店近40億美元的債務,並把債務到期日延長了兩年,餘下約160億美元債務將在2015年11月到期。

還清債務和投資還本的時間越長,投資報酬率就會越低。2003年黑石公司併購投資基金的淨內部報酬率(IRR)約40%。 2006年截至3月淨報酬率只有-11.2%。(根據研究公司Prein資料,,2006年大的併購投資基金資金淨報酬率的中位數是-11.9%。

到目前為止,投資者仍對黑石賺取報酬、獲得資本增值的能力保持樂觀。該公司最近募集了一檔總額達135億美元,名為BCP VI的併購投資基金。該基金規模遠遠大於了分析師的預期,是整個行業迄今為止排名第11大的基金。黑石集團在今年晚些時候將開始對這些資產收取管理費。

黑石在經濟下滑的過程未受太大影響,憑藉的不僅是其強大的資金募集能力,多元化的業務也很重要。他有房地產部門,有諮詢業務,有信貸部門,有世界上最大的避險基金,私募基金占其總資產的份額已從2009年的接近39%下降到只有25%。其他私人股權公司如今也在跟隨著黑石腳步,KKR如今也提供資產管理甚至承銷業務,而Crlyle集團最近完成了一項收購,以擴大其信貸業務。
 
多元化當然對黑石的金投資業務提供了一定的緩衝和支援。債務重組和某些信貸服務的需求在過去幾年對其幫助甚大。投資各種對沖基金的基金,被稱為“避險基金中的避險基金”的黑石另類資產管理(BAAM),該檔基金管理著300億美元,今年上半年獲得29億的資本淨流入,即便整個行業資本淨流出了139億。這部分歸咎與其他“避險基金中的避險基金”牽扯到馬多夫欺詐醜聞,(在行業萎縮的前提下,黑石集團是否能仍舊保持成長仍有待觀察。)


銀行正在從公司經營的某些業務中撤離。其不動產業務中最大的競爭對手,雷曼兄弟公司,美林證券,高盛和摩根士丹利,要不是已經破產,不然就是開始顯著抑制其在該領域的投資。黑石集團最近接管了運行美銀-美林證券的亞洲房地產業務,大概直到其擁有者認為它可以以足夠高的價格授權出售該資產為止。對銀行在替代資產投資領域進行限制的伏克爾法則也幫到了黑石。 比如說,投資於起步中的對沖基金管理人以分享其收益的BAAM旗下的種子基金很可能在銀行縮減其規模的時候從中獲益。

黑石集團還可以擴展到更多的業務領域。它可以推出自己的避險基金,提供新的信貸產品,甚至進入高淨值客戶的資產管理業務。 “我從來沒把自己視為身處在私人資本投資的業務中” Steve Schwarzman說“你可以創造新的領域並且踏入。”但是,這意味著與已經存在的競爭對手面對面交鋒,他們中許多都比黑石大很多。而且,增加更多的產品將只會增加不同部門間潛在的利益衝突,比如諮詢業務和併購投資業務。


另一個麻煩來自華盛頓方面。政客們正在考慮提案針對私募公司高層的附帶權益 課徵更高的所得稅率。該建議的其中一個組成部分,被戲稱為“黑石法案”,就是針對由於自身特殊的結構,甚至沒有以公司稅率徵稅的公開上市交易的的投資夥伴關係。如果該議案經過數年的審議和遊說之後在華盛頓獲得通過的話,這有可能進一步削減黑石集團的利潤和股價。


而Steve Schwarzman把與歐巴馬政府間的“戰爭”和希特勒1939年入侵波蘭相比較,讓事情變得更加糟糕,雖然他已經在這個星期對此評論做出了道歉。黑石集團或許可能正走在成為一個多元化的金融機構的道路上,但公司仍很大程度上保有併購投資繁榮期間所特有的過分行為,而這樣的失態只會幫倒忙。

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