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Mr.X:很多看了貨幣戰爭會覺得很誇張，姑且不論其真實性，以宋鴻兵分析是非常符合邏輯，近2年來也都映證他的看法是正確的。感性上你可以選擇不相信他的分析，但是理性上你必須檢視他的邏輯是否正確，以及事後是否驗證。
請看大師說話了
並非不能預測：金融海嘯第二波的可能性
金融危機的爆發不是一個漸進式的，而是積累到一定程度突然爆發的。目前我們正處於兩個波峰之間的穀底狀態，是暫時平靜。但是從2月份開始，市場已經感覺到在全球上各個領域中都已經積蓄了下一波海嘯劇烈爆發的徵兆。
危機的暴風眼，已經從13萬億美元的按揭抵押貸款市場，移向了27萬億美元規模的企業債、金融債、地方政府債和以信用卡債、汽車貸款、學生貸款、商業地產貸款為基礎資產的資產支持債券。這些基礎資產之上的金融衍生產品的結構基本類似，規模相當。
如果判斷第一波的時間表是次級按揭貸款利率重設的時間表，第二波預測就是要分析出現企業債中的垃圾債券大規模違約的時間表。
垃圾債券也就是高收益債券，屬於企業債中最沒有信用、最沒有抵押的各種方面情況最差的企業所發行的債券，是企業債中的次級債。這些垃圾債將率先出問題，就像按揭抵押貸款中最先出問題的是次級債。
美國經濟一旦進入衰退，比如1991年衰退、2001年的衰退，都出現了垃圾債的違約率急速狂漲，尤其是進入衰退的第三個季度開始，整個垃圾債的違約率會狂漲。而目前垃圾債的違約率正在飆升。由2008年10月份的2.68%，現在已經漲到了4.5%。在2009年10月份左右它將會漲3到5倍左右，最終非常可能突破20%。
結論就是，在未來6個月的時間裏，國際金融市場將極有可能再度積累危機然後以突然的形式爆發，這次危機衝擊的主要方向將是歐美的大型商業銀行體系！
金融海嘯第二波正出現危險徵兆
□ 首先信用卡違約率將創歷史新高，歷史的前高點是7.53，2009年將會突破10%到11%。
□ 紐約的辦公樓的空置率超過10%，國際房地產仲介機構的估計，2009年可能會達到19%。零售業空置率零售業現在全美國平均達到11%，租金下滑30%。
□ 高達5萬億美元的商業地產貸款正在迅速惡化，2008年第四季度違約率上升到2.6%，為13年的最高點，明年將突破10%。2009年有4000億美元的貸款到期，債務滾動現在發生困難。
□ 建設貸款，2008年第四季度的違約率已經從第三季度的9.6%上升到11.6%。
□ 西歐的銀行體系：一月份德國財政部的內部報告顯示，德國銀行體系壞賬總額在1萬億歐元以上，是德國國債的2倍左右；英國2月份公佈了4家銀行壞賬總額是2.57萬億英鎊，而英國銀行總資產是4萬億英鎊。
□ 東歐的危機形成主要是依賴外國貸款，總額已經達1.2萬億美元。東歐現在的情況跟1997年亞洲金融風暴前期非常相近：該地區所有貨幣都在被拋棄；匯率持續下降，大量資金在外流，從波蘭到俄羅斯，政府債券保險成本在進一步上升。2月17日，匈牙利，2月18日，波蘭、哈薩克斯坦，都發生了銀行擠兌和匯率暴跌的問題。
□ 2月19日奧地利的國債CDS達到了127個基點。
□ 瑞士可能面臨貨幣危機。主要原因就是隨著東歐國家陷入衰退，貨幣和資產加速下滑導致瑞士銀行在東歐的貸款出現了嚴重的問題。國際清算銀行統計，總額2000多億美元的東歐外債很多一部分是借入瑞士法郎，在全球流通的瑞士法郎債務高達6750億美元。由於在過去10年，瑞士銀行在東歐放貸過程中低估了風險，使瑞士法郎貸款利率大大低於東歐各個國家本國的貨幣利率，從而導致了瑞士法郎在東歐放貸規模太大，所以東歐出現了嚴重的違約和匯率下降時被套牢最重的就是瑞士。
奧巴馬的政策很難奏效
為什麼奧巴馬的救市方法不會成功呢？美國龐大的債務形成了堰塞湖，那是一個很高水位很高壓力的堰塞湖。由於它的壓力非常大，導致了支付危機和流動性危機。美國拯救行動試圖從解決流動性入手，這個思路是很難奏效的。
第一個方案是在下游抽水，就是政府出錢購買銀行爛資產，力求恢復流動性。這就好比在洪水爆發的下游抽水，結果上游制止不了決堤，下游洪水越來越多。這個辦法在2008年11月份被廢除了，因為不奏效。
第二個方案是向銀行注資，就是政府向商業銀行大規模的注資，以補足資本金的虧空，這主要是由於CDS問題的暴露，大量風險敞口被顯露，迫使政府不得不出資。銀行注資如同是在洪水中加高堤壩，但是洪水漲得快，而堤壩修得慢。
隨著美國經濟去年第四季度出現負增長3.8%，德國負增長8%，日本負增長12%，新加坡負增長16%，韓國負增長20%，世界經濟正在自由落體般地下滑。在這種情況下，大規模的消費信貸、企業債違約率都在同步快速上升。上游堰塞湖還在連降暴雨，這時候修堤壩已經來不及了。
第三個方案是成立壞賬銀行，也就是炸壩洩洪。政府整個把銀行的資產負債表的爛資產全部轉移到政府洩洪區，搞一個爛賬銀行。但問題是搞了爛賬銀行之後怎麼辦？這實際上玩的是一個爛賬轉移的遊戲，政府把華爾街的爛賬接過來之後放在自己的資產負債表上，然後再通過增發國債和貨幣把這些爛賬轉移到納稅人的資產負債表上。但納稅人現在本身資產負債表就已千瘡百孔，負債過重，更多的債務轉嫁必然導致違約率更高和更大規模破產，這樣又會導致上游的洪水加劇。
奧巴馬並沒有多餘的財力，預算赤字已經高達1.2萬億美元，他現在惟一的辦法就是增發國債，但這個窟窿有多大呢？商業銀行體系至少有3萬億美元，“影子銀行體系”還需要補進1萬億美元才能重新啟動。就是說奧巴馬需要投入至少5萬億美元才能制止資產價格下跌，才能讓這個系統有可能平穩下來。
但這5萬億美元哪里來呢？這就必須要增發國債。去年8000億美元的國債發行量，再往前是6000億美元，現在數萬億美元國債突然湧向市場，是往年的好幾倍。這麼大的增發量，這個市場有沒有足夠的美元現金來接這個盤子？現在美國國債拍賣頻率已經加高了，每次的拍賣額度也在翻番，這就是為什麼大家對美元的信心越來越不足，也是美國的國債CDS在快速上漲的原因，美國國債將會面臨重大考驗。全世界的外匯儲備加在一起是7.6萬億美元，這中間不完全是現金，大部分已經買成資產了，無法動用。這些錢夠不夠接美國增發的國債，這就是危機是否會進一步升級的關鍵因素。
如果美國國債不能順利發行，會導致兩個後果。
第一個後果是沒人買，或者買的人不夠，美國國債票面價格將會狂跌，這樣就會導致長期利率的反轉，導致社會融資成本暴漲，進一步打擊實體經濟，利率火山爆發將引爆利率掉期這個最大的衍生品市場，進入金融危機的第三階段。
第二個後果是，美聯儲直接用美聯儲支票去換美國政府國債，相當於大規模基礎貨幣增發。這就可能導致整個市場對通貨膨脹預期產生劇烈地突然反轉，這就會使更多投資人退出美國國債市場，這樣就會進入一場惡性循環：拋的人越多，美國政府被迫接的盤子越大，對通貨膨脹的預期就越高，這樣就會快速導致通貨膨脹預期的實現。這個時候貨幣流通速度很可能會突然加速，這將會導致世界範圍內出現物價迅速而劇烈的變化。
所以，最近美國所有的外交活動的核心目的就只有一個，那就是推銷美國國債！比如，馬上要開的20國會議就是美國推銷國債的重要的機會，它會借這個機會向每個領導人塞點國債。
從生產信貸惡化到消費信貸惡化
—兩次大危機的起因區別
西方經濟危機從本質上看，就是生產過度而有效需求不足的矛盾達到無法調和的程度時所爆發出的激烈調整過程。當消費者無法持續消費時，過度的產能的問題就將暴露出來，在信貸盲目擴張下的金融系統勢必遭受嚴重的壞賬問題，從而引發金融資產價格下跌，大量的恐慌性拋售將導致資產難以變現，進而發生金融市場流動性危機，流動性枯竭又反過來加劇資產價格下跌，形成難以挽救的惡性循環。在流動性緊縮過程中，還將造成融資成本大幅上升，從而對實體經濟造成更大的打擊，衰退變得無法避免。
仔細分析1929年美國的大衰退危機，我們會發現信貸泡沫主要集中在生產領域，消費者負債較輕，是典型的生產信貸惡化驅動型危機，它體現在企業破產或違約、金融市場暴跌、銀行倒閉、消費者失業。但2007年以來的金融危機，則是消費者信貸惡化驅動型危機，消費者負債過度是主因，體現形式為：消費者破產或違約、金融市場暴跌、銀行及影子銀行體系癱瘓、企業破產或違約、消費者失業。
無論是生產方嚴重負債還是消費方嚴重負債所引發的危機，其結果都一樣，那就是消費與生產的正常迴圈難以持續，企業和消費者破產或違約，銀行壞賬上升，金融市場紊亂，失業上升，經濟蕭條。
請看大師說話了
並非不能預測：金融海嘯第二波的可能性
金融危機的爆發不是一個漸進式的，而是積累到一定程度突然爆發的。目前我們正處於兩個波峰之間的穀底狀態，是暫時平靜。但是從2月份開始，市場已經感覺到在全球上各個領域中都已經積蓄了下一波海嘯劇烈爆發的徵兆。
危機的暴風眼，已經從13萬億美元的按揭抵押貸款市場，移向了27萬億美元規模的企業債、金融債、地方政府債和以信用卡債、汽車貸款、學生貸款、商業地產貸款為基礎資產的資產支持債券。這些基礎資產之上的金融衍生產品的結構基本類似，規模相當。
如果判斷第一波的時間表是次級按揭貸款利率重設的時間表，第二波預測就是要分析出現企業債中的垃圾債券大規模違約的時間表。
垃圾債券也就是高收益債券，屬於企業債中最沒有信用、最沒有抵押的各種方面情況最差的企業所發行的債券，是企業債中的次級債。這些垃圾債將率先出問題，就像按揭抵押貸款中最先出問題的是次級債。
美國經濟一旦進入衰退，比如1991年衰退、2001年的衰退，都出現了垃圾債的違約率急速狂漲，尤其是進入衰退的第三個季度開始，整個垃圾債的違約率會狂漲。而目前垃圾債的違約率正在飆升。由2008年10月份的2.68%，現在已經漲到了4.5%。在2009年10月份左右它將會漲3到5倍左右，最終非常可能突破20%。
結論就是，在未來6個月的時間裏，國際金融市場將極有可能再度積累危機然後以突然的形式爆發，這次危機衝擊的主要方向將是歐美的大型商業銀行體系！
金融海嘯第二波正出現危險徵兆
□ 首先信用卡違約率將創歷史新高，歷史的前高點是7.53，2009年將會突破10%到11%。
□ 紐約的辦公樓的空置率超過10%，國際房地產仲介機構的估計，2009年可能會達到19%。零售業空置率零售業現在全美國平均達到11%，租金下滑30%。
□ 高達5萬億美元的商業地產貸款正在迅速惡化，2008年第四季度違約率上升到2.6%，為13年的最高點，明年將突破10%。2009年有4000億美元的貸款到期，債務滾動現在發生困難。
□ 建設貸款，2008年第四季度的違約率已經從第三季度的9.6%上升到11.6%。
□ 西歐的銀行體系：一月份德國財政部的內部報告顯示，德國銀行體系壞賬總額在1萬億歐元以上，是德國國債的2倍左右；英國2月份公佈了4家銀行壞賬總額是2.57萬億英鎊，而英國銀行總資產是4萬億英鎊。
□ 東歐的危機形成主要是依賴外國貸款，總額已經達1.2萬億美元。東歐現在的情況跟1997年亞洲金融風暴前期非常相近：該地區所有貨幣都在被拋棄；匯率持續下降，大量資金在外流，從波蘭到俄羅斯，政府債券保險成本在進一步上升。2月17日，匈牙利，2月18日，波蘭、哈薩克斯坦，都發生了銀行擠兌和匯率暴跌的問題。
□ 2月19日奧地利的國債CDS達到了127個基點。
□ 瑞士可能面臨貨幣危機。主要原因就是隨著東歐國家陷入衰退，貨幣和資產加速下滑導致瑞士銀行在東歐的貸款出現了嚴重的問題。國際清算銀行統計，總額2000多億美元的東歐外債很多一部分是借入瑞士法郎，在全球流通的瑞士法郎債務高達6750億美元。由於在過去10年，瑞士銀行在東歐放貸過程中低估了風險，使瑞士法郎貸款利率大大低於東歐各個國家本國的貨幣利率，從而導致了瑞士法郎在東歐放貸規模太大，所以東歐出現了嚴重的違約和匯率下降時被套牢最重的就是瑞士。
奧巴馬的政策很難奏效
為什麼奧巴馬的救市方法不會成功呢？美國龐大的債務形成了堰塞湖，那是一個很高水位很高壓力的堰塞湖。由於它的壓力非常大，導致了支付危機和流動性危機。美國拯救行動試圖從解決流動性入手，這個思路是很難奏效的。
第一個方案是在下游抽水，就是政府出錢購買銀行爛資產，力求恢復流動性。這就好比在洪水爆發的下游抽水，結果上游制止不了決堤，下游洪水越來越多。這個辦法在2008年11月份被廢除了，因為不奏效。
第二個方案是向銀行注資，就是政府向商業銀行大規模的注資，以補足資本金的虧空，這主要是由於CDS問題的暴露，大量風險敞口被顯露，迫使政府不得不出資。銀行注資如同是在洪水中加高堤壩，但是洪水漲得快，而堤壩修得慢。
隨著美國經濟去年第四季度出現負增長3.8%，德國負增長8%，日本負增長12%，新加坡負增長16%，韓國負增長20%，世界經濟正在自由落體般地下滑。在這種情況下，大規模的消費信貸、企業債違約率都在同步快速上升。上游堰塞湖還在連降暴雨，這時候修堤壩已經來不及了。
第三個方案是成立壞賬銀行，也就是炸壩洩洪。政府整個把銀行的資產負債表的爛資產全部轉移到政府洩洪區，搞一個爛賬銀行。但問題是搞了爛賬銀行之後怎麼辦？這實際上玩的是一個爛賬轉移的遊戲，政府把華爾街的爛賬接過來之後放在自己的資產負債表上，然後再通過增發國債和貨幣把這些爛賬轉移到納稅人的資產負債表上。但納稅人現在本身資產負債表就已千瘡百孔，負債過重，更多的債務轉嫁必然導致違約率更高和更大規模破產，這樣又會導致上游的洪水加劇。
奧巴馬並沒有多餘的財力，預算赤字已經高達1.2萬億美元，他現在惟一的辦法就是增發國債，但這個窟窿有多大呢？商業銀行體系至少有3萬億美元，“影子銀行體系”還需要補進1萬億美元才能重新啟動。就是說奧巴馬需要投入至少5萬億美元才能制止資產價格下跌，才能讓這個系統有可能平穩下來。
但這5萬億美元哪里來呢？這就必須要增發國債。去年8000億美元的國債發行量，再往前是6000億美元，現在數萬億美元國債突然湧向市場，是往年的好幾倍。這麼大的增發量，這個市場有沒有足夠的美元現金來接這個盤子？現在美國國債拍賣頻率已經加高了，每次的拍賣額度也在翻番，這就是為什麼大家對美元的信心越來越不足，也是美國的國債CDS在快速上漲的原因，美國國債將會面臨重大考驗。全世界的外匯儲備加在一起是7.6萬億美元，這中間不完全是現金，大部分已經買成資產了，無法動用。這些錢夠不夠接美國增發的國債，這就是危機是否會進一步升級的關鍵因素。
如果美國國債不能順利發行，會導致兩個後果。
第一個後果是沒人買，或者買的人不夠，美國國債票面價格將會狂跌，這樣就會導致長期利率的反轉，導致社會融資成本暴漲，進一步打擊實體經濟，利率火山爆發將引爆利率掉期這個最大的衍生品市場，進入金融危機的第三階段。
第二個後果是，美聯儲直接用美聯儲支票去換美國政府國債，相當於大規模基礎貨幣增發。這就可能導致整個市場對通貨膨脹預期產生劇烈地突然反轉，這就會使更多投資人退出美國國債市場，這樣就會進入一場惡性循環：拋的人越多，美國政府被迫接的盤子越大，對通貨膨脹的預期就越高，這樣就會快速導致通貨膨脹預期的實現。這個時候貨幣流通速度很可能會突然加速，這將會導致世界範圍內出現物價迅速而劇烈的變化。
所以，最近美國所有的外交活動的核心目的就只有一個，那就是推銷美國國債！比如，馬上要開的20國會議就是美國推銷國債的重要的機會，它會借這個機會向每個領導人塞點國債。
從生產信貸惡化到消費信貸惡化
—兩次大危機的起因區別
西方經濟危機從本質上看，就是生產過度而有效需求不足的矛盾達到無法調和的程度時所爆發出的激烈調整過程。當消費者無法持續消費時，過度的產能的問題就將暴露出來，在信貸盲目擴張下的金融系統勢必遭受嚴重的壞賬問題，從而引發金融資產價格下跌，大量的恐慌性拋售將導致資產難以變現，進而發生金融市場流動性危機，流動性枯竭又反過來加劇資產價格下跌，形成難以挽救的惡性循環。在流動性緊縮過程中，還將造成融資成本大幅上升，從而對實體經濟造成更大的打擊，衰退變得無法避免。
仔細分析1929年美國的大衰退危機，我們會發現信貸泡沫主要集中在生產領域，消費者負債較輕，是典型的生產信貸惡化驅動型危機，它體現在企業破產或違約、金融市場暴跌、銀行倒閉、消費者失業。但2007年以來的金融危機，則是消費者信貸惡化驅動型危機，消費者負債過度是主因，體現形式為：消費者破產或違約、金融市場暴跌、銀行及影子銀行體系癱瘓、企業破產或違約、消費者失業。
無論是生產方嚴重負債還是消費方嚴重負債所引發的危機，其結果都一樣，那就是消費與生產的正常迴圈難以持續，企業和消費者破產或違約，銀行壞賬上升，金融市場紊亂，失業上升，經濟蕭條。
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