2009.04.14 關於反彈的三兩事 / 滑滑輪
  未來2個月,美股可能面臨著不上不下的震盪走勢,甚至可能是小幅負收益。過了這段時間,S&P指數才會繼續沖高,直到我們之前預測的年底目標點位元940點。

  3月9日以來,美國S&P500指數已經反彈了23%。由此,我們很可能已經經歷了這輪股市週期的底部,但我們並不確定未來S&P500指數是否還會繼續出現底部,很可能不只這一個底部。

  為了瞭解美國股市到底處於什麼位置,未來會怎麼樣,我們分析了美國歷史上1973年~2003年5次熊市週期表現,並得到以下結論。

  1。防禦性股票在下跌行情中表現較為出色,而週期性股票在每次觸底反彈行情中表現較好;

  2。關注三重底的形成——通常熊市反彈是一個干擾因素,會使得市場在真正觸底之前和之後都去試探底部,從而形成了3重底;

  3。復蘇包含三個階段:反彈、盤整和持續上揚行情——在美國過去5次熊市里,市場觸底第一個月裏,通常會反彈15%左右,我們稱之為POP反彈;而後2~3個月裏,又會下跌築造W或多重底,我們稱之為STALL盤整;然後在第4~12個月中,市場會有一個非常穩固的收益,平均19%左右。

  所以,如果投資者踏空了第一個月POP反彈階段,可以選擇保守策略來扛過第2~3月,然後需要積極參與第4個月開始的上漲行情。在這段時間,可以買入週期性股票。

  4。市場觸底後4~12 個月,週期性股實現強勁回報;

  5。在市場築底期間(STALL階段)仍持有防禦性股票,資產配置轉入週期性股票的時間甯遲勿早;

  6。熊市反彈過程中,即第一個月POP行情,股票市場中行業反彈順序對之後上揚行情起到了一個前瞻作用,並且相對反彈幅度也有參考價值。在目前這一個月表現中,平均10%的反彈是被金融、能源和大宗原材料行業帶動起來的,那麼之後的上揚行情中也可能這幾個板塊有突出表現。

  具體來說,POP-STALL-SUS RALLY三個階段中,不同行業的表現情況如下:

  POP初期反彈階段,市場平均反彈幅度15%:跑贏基準的主要是資訊技術行業(20%)、工業週期性行業(16%)、金融行業(15%)、原材料行業(15%)、醫藥行業(15%);

  STALL盤整階段,市場平均幅度3%:跑贏基準的主要是金融行業(9%)、電力行業(7%)、通訊設備行業(6%)、醫藥行業(4%)、消費品行業(3%);

  SUS Rally二次發力反彈階段,市場平均反彈幅度19%:跑贏基準的主要是可選擇消費品行業(26%)、原材料行業(22%)、資訊技術行業(21%)、工業週期性行業(20%)、金融行業(20%)。

  如果3月9日是本輪週期中美國股市底部的話,那麼經歷最近半個月上漲後,未來2個月可能面臨著不上不下的震盪走勢,甚至可能是小幅負收益。過了這段時間,S&P指數才會繼續沖高,直到我們之前預測的年底目標點位元940點。

  基於上述分析和目前情況看,近期美國市場還存在下行風險因素,包括金融行業2009年一季度季報(Write-down多少)、監管機構壓力測試結果明朗、還有PPIP計畫具體執行情況等。所以,從配置上,我們還是建議採取偏保守的策略:以防禦性行業為主( 消費品和醫藥),從股息收益率/增長率和資產負債表品質來挑選股票。

  我們預計,未來S&P500會保持在750點上下50個點的交易區間內(再創新低概率偏低)。如果未來我們看到以下四種情況出現改善,美國股市表現很可能會超預期上漲:(1) 金融企業的撥備和減值的速度開始減緩;(2) 壓力測試後政府的政策可以更明確一些; (3) 私人和企業可以更容易獲得信貸;(4) 房地產住宅市場價格更趨於穩定。■

http://www.sina.com.cn 2009年04月20日 13:31 和訊網-證券市場週刊
(本文取自于高盛美國首席策略分析師David Kostin美國策略報告)

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