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2009.04.14 關於反彈的三兩事 / 滑滑輪
　　未來2個月，美股可能面臨著不上不下的震盪走勢，甚至可能是小幅負收益。過了這段時間，S&P指數才會繼續沖高，直到我們之前預測的年底目標點位元940點。

　　3月9日以來，美國S&P500指數已經反彈了23%。由此，我們很可能已經經歷了這輪股市週期的底部，但我們並不確定未來S&P500指數是否還會繼續出現底部，很可能不只這一個底部。

　　為了瞭解美國股市到底處於什麼位置，未來會怎麼樣，我們分析了美國歷史上1973年~2003年5次熊市週期表現，並得到以下結論。

　　1。防禦性股票在下跌行情中表現較為出色，而週期性股票在每次觸底反彈行情中表現較好；

　　2。關注三重底的形成——通常熊市反彈是一個干擾因素，會使得市場在真正觸底之前和之後都去試探底部，從而形成了3重底；

　　3。復蘇包含三個階段：反彈、盤整和持續上揚行情——在美國過去5次熊市里，市場觸底第一個月裏，通常會反彈15%左右，我們稱之為POP反彈；而後2~3個月裏，又會下跌築造W或多重底，我們稱之為STALL盤整；然後在第4~12個月中，市場會有一個非常穩固的收益，平均19%左右。

　　所以，如果投資者踏空了第一個月POP反彈階段，可以選擇保守策略來扛過第2~3月，然後需要積極參與第4個月開始的上漲行情。在這段時間，可以買入週期性股票。

　　4。市場觸底後4~12 個月，週期性股實現強勁回報；

　　5。在市場築底期間(STALL階段)仍持有防禦性股票，資產配置轉入週期性股票的時間甯遲勿早；

　　6。熊市反彈過程中，即第一個月POP行情，股票市場中行業反彈順序對之後上揚行情起到了一個前瞻作用，並且相對反彈幅度也有參考價值。在目前這一個月表現中，平均10%的反彈是被金融、能源和大宗原材料行業帶動起來的，那麼之後的上揚行情中也可能這幾個板塊有突出表現。

　　具體來說，POP-STALL-SUS RALLY三個階段中，不同行業的表現情況如下：

　　POP初期反彈階段，市場平均反彈幅度15%：跑贏基準的主要是資訊技術行業(20%)、工業週期性行業(16%)、金融行業(15%)、原材料行業(15%)、醫藥行業(15%)；

　　STALL盤整階段，市場平均幅度3%：跑贏基準的主要是金融行業(9%)、電力行業(7%)、通訊設備行業(6%)、醫藥行業(4%)、消費品行業(3%)；

　　SUS Rally二次發力反彈階段，市場平均反彈幅度19%：跑贏基準的主要是可選擇消費品行業(26%)、原材料行業(22%)、資訊技術行業(21%)、工業週期性行業(20%)、金融行業(20%)。

　　如果3月9日是本輪週期中美國股市底部的話，那麼經歷最近半個月上漲後，未來2個月可能面臨著不上不下的震盪走勢，甚至可能是小幅負收益。過了這段時間，S&P指數才會繼續沖高，直到我們之前預測的年底目標點位元940點。

　　基於上述分析和目前情況看，近期美國市場還存在下行風險因素，包括金融行業2009年一季度季報(Write-down多少)、監管機構壓力測試結果明朗、還有PPIP計畫具體執行情況等。所以，從配置上，我們還是建議採取偏保守的策略：以防禦性行業為主( 消費品和醫藥)，從股息收益率/增長率和資產負債表品質來挑選股票。

　　我們預計，未來S&P500會保持在750點上下50個點的交易區間內(再創新低概率偏低)。如果未來我們看到以下四種情況出現改善，美國股市表現很可能會超預期上漲：(1) 金融企業的撥備和減值的速度開始減緩；(2) 壓力測試後政府的政策可以更明確一些； (3) 私人和企業可以更容易獲得信貸；(4) 房地產住宅市場價格更趨於穩定。■

http://www.sina.com.cn 2009年04月20日 13:31 和訊網－證券市場週刊
(本文取自于高盛美國首席策略分析師David Kostin美國策略報告)