美林Rosenberg：美CPI年底恐將見0% 通縮成下一個經濟隱憂
2008/10/28 22:00 鉅亨網
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【鉅亨網程宜華．外電報導】 Merrill Lynch MER(US) ；美林證券)在最新發表的 經濟分析報告裡指出，當市場還在擔憂通貨膨脹 (inflation)時，通貨緊縮 (deflation)的陰影已經悄 悄逼近。目前雖然CPI (消費者物價指數)與去年相較並 無下降，不過在一年前經濟已經出現衰退疑慮的狀況下 ，通貨緊縮的可能已經越來越大，勢必將成為下一個全 球經濟的嚴峻挑戰。
通貨緊縮的定義，一般來說是指消費者物價指數連 跌兩季，包括物價、工資、糧食、能源等價格普遍下跌 ，而全部出現供過於求的現象。
美林證券北美首席經濟學家 David Rosenberg表示 ，雖然在比較去年同期的數字後，目前的消費物價並沒 有出現明顯的緊縮狀態，但是已經有出現通貨緊縮的背 景條件，預估到明年將會在消費者物價指數上顯現出來 ，而且會危害到金融市場。
David Rosenberg 認為，從目前金價下跌、抗通膨 債券 (TIPS) 出現打平現象來看，通貨緊縮已經開始出 現初期徵兆，消費物價指數勢必將出現負成長，只是時 間的早晚問題而已，他同時預估美國10月份消費者指數 可能將下滑，呈現連續 3個月下跌趨勢。
現在通貨緊縮的現象，已經在許多市場裡出現。包 括消費者的信貸市場、就業市場、商品市場、貨幣市場 等。以就業市場來說，雖然美國實質 GDP年成長有1-2% ，但失業人口仍然高達76萬。 9月份是一個重要的轉折 點，因為這段時間在工時、工作數量與成長皆出現減少 ，讓以工資計價的個人收入下跌了0.4%。
而今年稍早走勢暴漲的大宗期貨物資，在全球經濟 衰退、美元勁彈逾 20%後，開始受到嚴重的打擊，油價 已經重挫 50%，金屬價格滑落 50%，食品價格下跌 30% ，而 David Rosenberg認為此波跌勢還是會持續下去。
至於貨幣緊縮的問題， David Rosenberg指出，雖 然美國政府已經盡了最大的努力來提供流動性，但是貨 幣的流速 (money velocity) 卻日益縮減。簡而言之， 要徹底清除 2002-2007年那些過度的信貸與房市泡沫， 還是得需要一點時間。
隨著美國75兆美元家庭資產負債表漸漸縮水，David Rosenberg建議美國應該要採取靈活的(accomodative) 貨幣與財務政策，才能在經濟衰退與通貨緊縮雙重效應 下，盡量減少減少打擊信心與消費的因素。
其實在10月14日時，美國舊金山 Fed總裁 Janet Yellen 就曾說過，「油價、勞動力與商品需求下滑， 將會讓通貨膨脹率低過於我認為物價穩定該有的水準」 。 Fed普遍認為物價穩定的標準，是指通貨膨脹率維持 在1.5-2%左右，但是Yellen擔憂未來美國的物價水準可 能將低於1%。
目前美國 CPI指數約維持在5%左右，不過美林證券 認為在未來一年內年增率低於0%的機會很大。主要有幾 項因素，包括美元反彈、農產品價格下跌、非原油工業 商品、汽石油價格走跌，以及失業率上升的問題。
而且David A. Rosenberg指出，在消費者持續減少 支出影響國內需求，以及企業獲利下降而削減勞工成本 下，通貨緊縮的情況將會自我循環下去，造成勞資雙方 收入的第二波負面影響。
美林：通縮時代首重保本保息
美林證券美國首席經濟學家羅森柏格（David Rosenberg）表示，從最近油價與貴金屬價格持續滑落可以看出，全球金融風暴後，接踵而至的將是全球通貨緊縮，在通縮時代，保本、保息將是唯一準則，政府公債、高股息股票、公用事業、醫療健保與寡佔性產業，將是投資保值的首選。
羅森柏格表示，美國房價指數（Case-Shiller）今年以來已下跌16%，美國民眾財富，過去九個月已經縮水11兆美元，相當於美國九個月的國民所得。
金融機構紛紛緊縮銀根下，美國家計單位第二季負債餘額也減少了11兆美元，是過去二十五年來首見，七月分美國消費信貸也跟著縮水79億美元，所有資料顯示，美國信用緊縮已經使得民眾縮緊荷包。
儘管目前通縮還在醞釀階段，不過，羅森柏格認為，世界各國正面臨史上最劇烈的去槓桿（de-leverage），下月十九日公佈的美國十月分消費者物價指數漲幅，將出現明顯下滑，美國早晚會發生核心物價指數負成長，美國經濟明年將步入通縮時代。
羅森柏格建議，在通縮時代，投資策略應以保本、保息為準則，長期政府公債、高股息、穩定股息增長類股將是抗通縮的最佳工具，投資人不論是買股票或是公司債，應選擇負債比率低、流動性高的公司，避開負債比偏高的企業。
銀行與零售類股，投資上尤應謹慎。
另外，羅森柏格主張，固定成本較低、變動成本高，進入障礙高、據寡占性質、需求彈性較低的產業。
如公用事業、醫療照護等產業，將是通縮時代贏家，不景氣時代，政府擴大公共支出相關產業，包括公共事業、輕軌捷運等也是受惠個股。
不過，過去幾年熱門的通膨概念股，包括原物料與原物料出口國貨幣，美林證券建議建階段應減碼，瑞郎、日圓等防禦型貨幣，是相對資金避風港。
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