法意PHIGROUP

去年夏天，婁辛普森(Lou Simpson)告訴我，他希望退休。由於婁僅僅只有74歲 – 一個查理和我認為在波克夏當實習生剛剛好的年紀 - 他的要求是一個驚喜(譯者按：令我訝異)。

婁在1979年加入GEICO公司擔任投資經理，他的表現，對公司而言一直是無法衡量的(無價的)。在2004年的年報中，我詳細閱讀他在投資股票上的紀錄，然後只因為他的績效使我的臉色難看，所以我就直接忽略了。誰需要呢？(譯者按：意思應該是只有一次績效不好，所以巴菲特並不在意)

婁從來就不會宣傳自己的才能。但我會：很簡單，婁是投資大師之一。我們會想念他。


四年前，我告訴你們，我們需要添加一個或更多的年輕投資管理者，以確保查理，婁和我都不在時候可以繼續經營下去。當時我們有多個傑出的候選人可以立即勝任我CEO的職位（如我們現在要做的），但我們在投資領域並沒有人選。去辨認很多投資經理人最近優秀的紀錄是簡單的。但是過去的成績固然重要，卻還不足以用來評斷未來的績效。 這些記錄如何被達到是至關重要的，因為這是攸關經理人對風險的了解程度和敏感度。（太多學者採用β值來衡量是絕對行不通的。）

關於風險的標準，我們正在尋找擁有某項技能的人，但這項技能難以評估：有能力預見別人觀察不到的經濟前景與後果的人。 最後，我們希望這個人認為波克夏工作是遠遠不僅僅只是一般的工作而已。

當查理和我遇見了泰德康姆斯(Todd Combs)，我們知道他符合我們的要求。泰德跟婁一樣的支薪條件，將獲得支付薪金，另外以他相對於S&P500的操作績效為基礎給予獎金。對於延遲跟推展部份我們都已經安排到位，以防止拉鋸的績效得到不當的支付。對沖基金存在的世界出現了一些可怕的行為，當獲利在上升時，這些合夥人獲得巨大的派息，但當壞的結果發生，他們帶著金錢離開，而他們的有限合夥人則將稍早的獲利吐回去。有時，這些相同的普通合夥人很快在隨後就又募集了一個基金，使他們可以立即參加今後的利潤，而不必克服過去的虧損。 把錢交給這些經理人的投資者應該被標記為容易受騙的人，而不是合作夥伴。

只要我是CEO，我將繼續管理絕大多數波克夏的持股，包含債券和股票。 泰德最初將管理資金1-3億美元左右，這金額將每年調整一次。 他的重點將是股票，但他並不限於這種形式的投資。 （基金顧問喜歡要求操作風格，如'多空策略'，'宏觀策略'，'國際股票等'。在波克夏我們唯一的操作風格是”聰明點”。）

長期來看，如果我們能找得到合適的人，我們可能添加一個或兩個投資經理人。如果我們做到這一點，我們可能每位經理人80％的績效獎酬都仰賴他的投資組合和20%來自其他經理人的。 我們希望有一個獎酬制度，不只根據個人的成功來支付，也要能促進合作，而非競爭。

當查理和我都不在時，我們的投資經理人(們)將為整個投資組合負起全責，然後由CEO和董事會來規範設置。因為好的投資者會對企業併購帶來了有益的觀點，因此在可能的併購案上，我們希望他們能被諮商 – 而不只是投一票而已。最後，當然還是由董事會作出任何重大併購決定。

註：當我們發出關於泰德加入我們的新聞稿時，一些評論者指出，他”鮮為人知”，並對我們沒有尋求”大牌”表示困惑。 我不知道他們當中的多少人知道1979年時的婁(Lou)，1985年的阿吉特(Ajit)，或者，1959年的查理。我們的目標是要找到一個 2歲的Secretariat，而不是一個 10歲的Seabiscuit。 （哎呀 – 從一個80歲的CEO說出口，這可能不是最聰明的比喻呀。）(譯者按：Secretariat是電影奔騰人生(2010)的動物主角「秘書」，故事是改編1973年神駒三冠王的故事；而Seabiscuit是電影奔騰年代(2003)的電影主角「海餅乾」，故事是改編1938經濟大蕭條的一個賽馬傳奇)