法意PHIGROUP

一般來說，融資買股票的自備款是40%，可以跟券商借60%。

舉例來說一張10元的股票， 用現金買是1萬元，用融資買只要4000元。目前許多券商手續費降價流血競爭，為的就是賺這一塊。

個股的融資維持率算法=股票市值/跟券商借的錢

所以一開始的融資維持率會是10000/6000＝166%，當這個數字跌到120%的時候規定要追繳。追繳意義只在於保護券商避免虧損。因為如果融資維持率跌破100%，券商就會損失它借出去的本金。換言之，券商的這筆融資生意，可說是穩賺不賠。

120/166=72%。換算股票大約跌到原來的72%，必須追繳保證金。

了解了個股，大盤的融資維持率自然會是：大盤融資股票的總市值/大盤融資餘額。

我們統計了自2000/1/1~2012/6/9，共3106個交易日的融資維持率，得到上圖的分配。圖中的最高點自然是166%。

注意到了嗎？原本應該是左右對稱的常態分配圖，右半邊硬是被削了大塊，這顯示了散戶傾向於賣出賺錢的股票，也傾向於死抱著虧損的股票。牽涉到人性的分配，不會是常態分配。因為人性，必定遵守20/80法則，甚至是5/95法則，贏家永遠是少數。

如果散戶們要賺錢，那麼必須在融資維持率>166%賣出股票。但融資維持率>166%的日子在3106個交易日中僅佔653天，約21%，實在少的可憐。

另外，統計的結果顯示，融資維持在183%以上的日子幾乎絕跡。183/166=10%。這說明了一支股票漲超過10%，散戶們幾乎一定會賣掉它。

散戶們的行為也呼之欲出。賺錢的日子20%，而且賺不到10%；賠錢的日子80%，最多會賺賠28%。不僅勝率低，而且小賺大賠。

如果我們在散戶大賠時買進會賺錢嗎？如果我們在散戶賺錢時放空會賺錢嗎？

請看以下統計，我們尋找的是5%的極端值，當極端值出現時，才是投資的好時機：
融資維持率在
極端值<=128%以下次數：146次，機率約5%
<=135%以下次數：311次，機率約10%
>172%次數：306次，機率約10%
極端值>176%次數：166次，機率約5%


上圖可以看得出來：當融資維持率<128%時買進，120個交易日後的平均漲幅是18.5%。當融資維持率>176%時，一年後的平均跌幅是23.5%。

這顯示當散戶斷頭時，大盤絕對是不理性的殺盤，僅管統計顯示：買進的1~3個月內仍有10%的期望跌幅，但可以確定的是，這時股價相對便宜。反之，融資維持率>176%時，散戶都賺錢，大盤也必然是不理性的上漲，僅管一兩個月內不一定會馬上下跌，但一年後來看，股價絕對是貴的。你不一定要選擇128%和176%做為你的標準，但這是trade-off，標準愈嚴，機會愈少，但報酬率愈高。你也可以把標準放寬，機會雖變多，但平均報酬率卻少了。



從上漲的機率來看，當極端值出現後的一季~半年，優勢會逐漸浮現。

除了強調這個指標的優勢，我們也要強調這個指標的風險。用絕對值來看大盤是屬於長期的指標。股價相對便宜不代表會馬上漲，當融資維持率一跌破時就買進，1~3個月內股票再往下的期望幅度大約還有6%。獲利空間在於不斷下跌價值浮現時買進，並且不可使用槓桿，半年後，等待恐慌消失，股價自然上漲。科斯托蘭尼說的好：「當小麥下跌時沒買小麥，當小麥上漲時手上也不會有小麥。」這是屬於價值型的參考指標，投資人需評估自身的投資類型。

這是價值型投資必看的指標，價值浮現在股價殺到見骨時

即日起，我們將會每日追跌大盤融資維持率這個大家關心的指標：■大盤融資維持率、融資餘額變化/賈乞敗
有需要或有任何想法請回應。

融資餘額變化解讀，明日待續…

“以上訊息僅供學習參考，投資人需自負投資風險”