法意PHIGROUP

【導讀】近期中國國內出現的“錢荒”，給銀行和金融機構帶來了一次重大的衝擊，同時股市場也產生了巨大的動盪，這吸引了全球眾多投資者和監管者的關注。從一定意義上講，過去一周發生的市場波動，是一次由央行主導的，並且大體在央行監控之下的可控性“金融危機”。
 

包括本刊在內的許多社論，都喜歡將中國和美國——這一世界最大經濟體的經濟做一比較，除先進程度外，中美經濟在規模上，難分伯仲。然而近期，中美兩國的經濟初露不祥之兆。突然之間，中國可能會重蹈美國5年前之覆轍。數年的過度信貸之後，中國大部分的金融市場都在銀行系統下運作，就在本月，中國金融機構間開始停止互相借款；就在6月20日，銀行同業間利率激增至25%。一時間，“錢荒”似乎讓人不禁想起2008年發生在美國的金融危機，那時美國經濟還有待全面復蘇。

這就出現了兩個問題：其一，中國經濟是否像2008年的美國經濟一樣，被重重困難圍困？其二，中國政府是否已經採取有力措施？兩個問題的答案完全相同：事實上，不是。其中的緣由大多是，中國現在正在推進經濟改革。

壞賬銀行的利弊觀
中國經濟確實有一些讓人擔憂的過度行為，信貸量的增長一度超過了GDP；房價，特別是沿海城市的房價，猛增！這就是經濟危機的信號。借貸急劇增長，樓市暴漲，為中國重蹈美國2008經濟危機的覆轍，埋下禍根。當瘋狂投資把不景氣的銀行拖破產，借貸停滯，投資信心瞬間蒸發，這時政府就得插手干預，重新調整一些銀行的資本，刺激其他銀行再次開始借貸。

然而，在一些重要方面，當前中國的經濟形勢與眾不同——中國的存款利率及其高。與2008年的美國不同，總的來說，目前中國經濟運行還算正常。銀行採取的措施，比較傾向銀根緊縮政策：貸款不可超過存款的75%，和許多國家不同的是，中國已經開始貫徹落實全球通行的銀行資本措施——《巴塞爾協議III》。國家一直控制著國內幾大銀行，這也就帶來了一些缺點，大部分貸款全都落到了國家支援的企業手中；可優點是，當這些貸款變成壞賬時，國家不需要把任何東西國有化，它只需給銀行打個招呼，讓銀行一直貸款，然後國家決定如何以及何時分配這些損失。實際上中國政府完全可以勝任對經濟破產的裁定，控制債權人，有序地分攤損失，尤其是像盈利企業一樣，將中國經濟保值。

中國“錢荒”的原因，也是與眾不同。2008年，美國銀行同業市場凍結，是因為各個銀行拒絕互相借貸；而上周中國銀行同業市場凍結，卻是因為中央銀行拒絕借貸。除季度末一些銀行需要現金周轉外，央行坐視不管，任由利率飆升，表明其抑制信貸瘋長的決心。

如果只是放任自流，銀行同業買賣匯率飆升看似不近人情，卻是嚴厲對待過度借款的銀行，著實有效的方法，；這同樣給那些肆意借款的地方政府，傳遞了有效資訊。可它卻擔負著讓其他人也受到懲罰的風險（詳見文章）。由於央行坐視不管，銀行違約還有ATM機資金短缺的謠言，不絕於耳。6月24日，中國股市遭受了數年來最嚴重的動盪，上證指數（the Shanghai composite index）跌至5.3%。央行的不作為可能會威脅到銀行業信心。好在中國當局最終意識到了危機，在25日就愛展開安撫市場的工作。

中國應該優先清理金融業，讓經濟再平衡。提高銀行存款利率可以説明銀行吸引資金，而這一方法卻在當今銀行業蹤影難覓。引進存款保險制度（deposit insurance），同樣也能將保護性存款與非保護性存款以及那些模棱兩可的存款加以區分。

中國政府同樣需要給一些過熱行業降降溫，讓其他行業更加自由。通過對房屋市場價值每年徵收不動產稅，將試點稅收區從重慶和上海兩地擴展，抑制房屋投機性需求。國家應更加鼓勵國有企業控制的鐵路、電信等行業的私人投資。這就能讓中國銀行為其他行業提供貸款。

這些改革要奏效，需要時間，在短期內，它們能讓經濟放緩。據龍洲經訊（Dragonomics）稱，明年中國經濟增長率可能只有6%，這比起中國以前兩位元數速率的增長來說，可謂急劇放緩，這一數字也明顯低於政府今年7.5%的增長目標，可能會引起北京焦慮。然而需要中國政府變通的是過度借貸和毫無價值的支出。中國經濟彈性十足，曾多次成功解決經濟問題。但如果政府讓經濟泡沫繼續膨脹，中國和美國更有可比性。

文章連結：ECO中文網獨家授權原文出處：經濟學人