文章雖然不是很新 是8/27的 但是我認為很值得部分節錄出來分享給大家
Aug 27th 2009 | HONG KONG From The Economist print edition
Share prices in China are once again unhinged 中國市場的股票價格再度脫韁
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中國股市非凡的上漲伴隨了足夠的警告，暗示股票的定價一半由理性決定，一半則是由瘋狂決定的。平均起來，中國股市上交易的股價超過其收益31倍，是全球平均水準的兩倍。儘管與去年股市崩潰之前的最高估值水準比較，現在的估值不足其一半，但只有異常強勁和持續的利潤增長才能證明這一水準合理。
有跡象顯示中國的商業情況正在改善，但不過是從萬丈深淵轉變成只是糟糕而已。根據摩根大通的估算，工業利潤額與去年同比一直衰退，從2月糟糕透頂的37%到6月仍然糟糕的21%。中國證券交易所裏那些上市公司的利潤情況也是同樣的故事。一季度的利潤下滑了26%，目前有一半的上市公司公佈了第二季度的資料，利潤比去年同期平均下滑了18%。
在認真賭博之時小憩片刻 流動性的一個來源是個人，這通常歸因於中國股市上四分之三的股票都是在國內購買。資本管制將投資者的投資選擇限定在了三個選擇上：銀行存款（由政府法定的低利率）、不動產、股市。在大陸股價漲得令人眩暈的同時，中長期定期存款的增長率出現了下滑，這表明小投資者可能已經將投資陣地從安全性好的銀行轉到了更高風險的股票投機市場。
更具爭議性的是，目前有一個普遍的猜測，認為由政府發起的作為刺激計畫的一部分的銀行借貸潮已經湧入了股市。關於流入股市的信貸比例問題，目前正在激烈地爭論著。中國公司的高階主管們和經歷過亞洲其他股市崩潰磨練過的倖存者們擔心，即便是有政府諸多限制，信貸還是會如涓涓細流般的間接流入股市。
重新調整銀行信貸流向是典型的違反貸款協定的規定，但這類規則主要的衝擊很可能是保證任何轉向都不被報導。最近，市場傳言中國中央銀行已經展開調查，來確定是否這些要求有可取之處，央行自身的這一動向可能已經對市場產生了壓制作用。
同樣刺人耳目的是，在一場特別的貸款狂熱之後，中國的主要銀行突然開始撤離信貸擴張。這一舉動既可能影響可用於投資到股市的資金，也間接會透過減少短期增長的預期而侵蝕市場根基。謠言充斥，作為各類貸款的條件，銀行的資金要求正在被收緊。下半年新增貸款出現下滑早已被預期到，但對很多人來說，下滑的速度讓人震驚。隨著今年年初股市上漲，許多私人公司和他們的投資方也開始了準備公開上市的漫長過程。六月份，借款很充足，所有的理由也預期不久後股票也會如此。這樣的信心如今正在磨損。
股價應該反映未來，而不是過去的利潤。因此，對中國股市重振旗鼓的希望實則是聰明地看到了未來更好的時光，而不是眼下的問題。支持這一觀點正確的是，中國的證券分析師一致預期今年上市公司的利潤會上升9%，到2010年上升22%。出現一次巨大的反彈並不是前所未有的。今年年初，房地產市場的需求出現了非典型的（對中國而言）消失，而後急劇反彈。由於出口萎縮對中國南方的打擊尤其嚴重，目前只有這一個地區的房價仍然沒有回到其歷史高點。另外，零售市場始終保持強勁。
即便是這些類型的增長，如果後續沒有出現同樣的增長跟上，現在的股價也很難站得住腳。而且，還有很多讓人悲觀的理由。出口是中國經濟的核心組成部分，仍然疲軟。關鍵的需求是來自于政府有意實施的巨額刺激計畫，而這只是短暫的。
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