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日《經濟學人》：赤字橫流 美國國債面臨暴跌風險

【鉅亨網編輯查淑妝 台北綜合報導】 日本《經濟學人》周刊 7 月 14 日一期刊登一篇 署名文章說，世界金融市場已經開始關注美國赤字橫流 的問題；美國國債面臨暴跌風險。

文章指出， Obama (歐巴馬) 政府正在最大限度地 使用布希當政時出台的 7000 億美元不良資產救助計劃 和新政權上台後推出的 7800 億美元經濟刺激計劃。

政府通過對美國國際集團 (AIG) 和花旗集團 (Citigroup) 等大型金融機構注入公共資金力求穩定 金融系統，破產的通用汽車公司 (GM) 事實上已經被國 有化，依靠政府的大包大攬求得重生。

這一系列大動作的資金來源就是國債。加之政府為 應對經濟低迷實施的減稅政策， 2009 財政年度 (2008 年 10 月至 2009 年 9 月) 美國的財政赤字將達到創 紀錄的 1.8 兆美元，相當於國內生產總值的 13% 。預 計 2010 年度和 2011 年度仍將保持在 1.3 兆美元和 9000 億美元的高位。

該文表示，市場對於美國巨額財政赤字的疑慮主要 反映在國債價格下跌 (長期利率上升) 上。一直以來在 2% 到 2.5% 之間徘徊的長期利率在 5 月以後升至 3.5% 左右， 6 月 10 日更是一度超過 4% 。

截至今年 5 月， 2009 財年美國國債發行額已達 1.2182 兆美元。

新華網報導，較之日本國債，美國國債具有流動性 強的特點，並且美國可以憑借美元的國際儲備貨幣地位 向全世界兜售美國國債。美國國債填補了因為超額消費 導致的巨額經常項目赤字，成為了維持美國經濟增長的 原始資本。

但是去年以來情況發生了變化。由於次級抵押貸款 蒙受了巨大損失，美國國債又成為了救助那些自救乏力 的大型金融機構和企業以及因負債累累而破產的個人的 原始資金。

三菱 UFJ 證券的首席經濟學家水野和夫從填補投 資失敗造成的資本損失的角度出發，指出「美國國債已 經開始出現次貸化」。對美國國債進行的投資不是為了 增長，而是為了填補資本損失。這就是美國國債價格將 不可避免地下跌的原因。

美國國債與次級抵押貸款擔保證券不同，是依靠稅 收收入來償還的。但是「由於美國國民中大約 3 成的 人都是依靠借債生活，所以不要說增稅，就連現有的稅 能否收上來都很難說。因此國債的償還可能要更困難」 。

文章指出，投資者已經為規避美國國債貶值風險展 開了行動。如果關注美國國債發行的具體內容就會發現 ，比起長期國債，投資者更願意購買短期國債。

根據美國財政部的資料，截至 2008 年 4 月的 1 年時間內，短期國債發行額為 1106 億美元，而長期國 債達到 3092 億美元。但是在截至 2009 年 4 月的 1 年時間裏，短期國債發行額達到 4535 億美元，反而是 長期國債的 1.7 倍。

第一生命經濟研究所首席經濟學家島峰義清認為， 這是由於使用外匯儲備購買美國國債的各國政府為了規 避下跌風險紛紛轉而投資短期國債。其中中國被推測為 是「主謀」。

歐巴馬政府經濟刺激政策的一個大前提就是維持低 利率水平。一方面通過政府的積極財政政策創造需求， 另一方面利用低利率帶動樓市復甦，重振美國經濟。 3 月以來，這一大前提開始失常。

為此美國聯準會 (Fed) 採取了罕見的行動。 3 月 18 日， Fed 制定了在 9 月份之前購入 3000 億美元 美國國債的方針。截至 6 月中旬已經購入了 1600 億 美元。

就在 Fed 大量購買美國國債之後，長期利率的確 開始下降，但此後又重回上升通道。東京短資株式會社 首席經濟學家加藤認為，是 Fed 企圖通過購買國債壓 低長期利率的做法扭曲了市場，因而市場自身肯定會進 行調整。

文章最後說，美國一直把經濟泡沫破滅後從通貨緊 縮的泥沼中苦苦掙扎出來的日本視為反面教材。房地產 泡沫破滅後，美國採取了通貨再膨脹的政策以規避通縮 風險，這勢必伴隨著一定的通膨風險，這麼多的美國國 債都能夠被消化嗎？如果市場認為這種做法已經偏離了 財政規律，那情況就危險了。