法意PHIGROUP

話說昨天叫做牛年第一發 今天發現滑滑輪好像又耍笨了...

牛年根本還沒到啊! 農曆年過了才是牛年啊.... 囧

先強調：各位別以寫這樣做會賺錢，事實上大部份的人是賠光的，我建議新手先做半年的模擬單，有賺錢再進場。

至少先在紙上賠過百萬再說。

9月份我參加了很多的高端研討會。當時在釣魚臺國賓館有10個人參加了一個研討會，有2個是從英國來的，都是信貸資產管理方面的權威人士。我們國家是兩個首長身邊的人，加上國內的兩三個經濟學家討論經濟危機。有人上來就說是一個小規模的危機，他市說07年年底這個危機就會結束了。我們的兩三個經濟學家也是認同這個觀點。當時我提出一個觀點，可能大家把東西想簡單了。我覺得這是一個思想方法問題。在這個過程中存在三個思想方法不同之處。 

第一個不同，他們是從生活邏輯講的。你們講的660多萬貸款，如果房子被銀行收走，這個人的資產被銀行收走，家也沒了，東西也被拍賣了。這種情況下還能指望他還其他的貸款嗎？他一定都不還了。這是所有正常的判斷，這也是這些人從07年危機爆發一直到今年奧運會，國內90％以上的專家是這樣認為的。他們認為次貸危機對於中國沒什麼太大的影響。以至於對次貸危機的防範整整晚了一年。奧運會之後才發現對中國的衝擊這麼大。 

麥嘉華是誰大家應該知道吧!!

就是整天唱衰的的一位老頭? 是不是光頭我不曉得

2008年12月全球製造業採購經理人指數跌到33.2
(由摩根大通與供應管理機構合編，包含美、日、德、法、英、中和俄)
連續7個月下滑，為調查11年來最低

金融危機是可以預測的，實際我自己也做了一些預測。這是05年我參加過會議之後跟辯論完了之後回去很鬱悶，我說這些傢夥要這麼做的話，整個公司就完了。我說你如果是採取這樣不負責任的態度，大家真這麼做的話，整個危機不光是整個公司的問題，兩房占的是美國房地產一半的江山。這樣做的話不僅會使整個公司受到影響，甚至會對全球經濟造成嚴重的衝擊。

這是05年夏天寫的，07年年初發表的，我當時寫是作為如此承擔大風險的金融體系，這種結論是有問題的。不知不覺之間，他們的資本金已經下調到4.5％。在這麼劇烈的市場波動過程中，以這麼低的自由資本金，一旦反轉過來會使整個社會受到危機。很多人都可以提前看到這個危機。

這是07年2月23日我在自己的博客中寫到，美國次貸市場已經出現了內爆的跡象，美國老太太們在這個月已經出現了50萬人的危機。當時我的預計是次貸這個市場會出現危機。2月23號，離次貸爆發之前是6個月。這是2月24號的另外一篇博客，我寫的是房利美，美國金融業的泰坦尼克撞上了次級貸款市場的冰山。

羅傑斯(Jim Rogers)是大師 大家都知道
但是羅傑斯投資的週期 和資金控管 你可能不清楚

股票交易員年鑑Stock Trader's Almanac表示
元月漲跌幅和整年漲跌幅密切
由1950年以來僅出現5次比較大的錯誤

這次主要問題是金融衍生品，它的放大性增長加大了金融市場的杠杆比例。商業銀行的系統和很多銀行的系統杠杆比例不應該太大，但是因為金融市場是繞過了巴特爾協定。比如說花旗銀行，他自己公佈是10.48的杠杆比率，實際高達23倍，這就說明商業銀行是很難拯救的。金融衍生品怎麼會加大到商業銀行的杠杆比率？

以前銀行所持有的資產負債，資產有很多信貸資產，或者是持有大量債券，必須要流有一定的存款準備金。比如說建行分成多少的類別，某一類是1％，某一類是10％，必須要留在那裏不能動，你就受到了限制，杠杆比例就受到了約束。但是信用微調期，是信用衍生類的工具，它的作用是相當於比如說花旗銀行的債券有危險，這個錢動不了，有沒有成本更低的做法？只要在市場上找到另外一個老總代表的對沖基金來給我擔保現在的資產。如果我出現違約，他給我全部補償。這樣信貸的保護成本就降低了，這時候就可以把存款準備金挪為它用。它把這個資產做得更大，錢賺得更多，利潤就越好。這種信用衍生產品給商業銀行提供了一個低成本保護資產負債表的一個有效措施，降低了相當於保護自己資產負債表的成本，同時加大了剛剛比率。這一切完全是合法的。當時的金融衍生類產品沒有任何法律監控，格林斯潘是強調金融自由化的，非常反對對衍生類產品進行約束和規範。正是他的態度導致了金融的衍生品出現爆炸格式得增長。 

股票交易員年鑑Stock Trader's Almanac表示， 
一年前5個交易日是整年行情的晴雨表
可以由前5個交易日來推測整年的行情

看來時間的力量再度發功 聖誕節行情反彈
接下來帶大家從類股輪動的解度來看美股吧
非必需性消費品對景氣的敏感度很強

利率重設高峰是資產價格下跌的引爆點。
從房利美的人員都知道利率的高峰發生在07年2月。50萬人要受到調息的影響。這些美國老太太們在1月底收到了銀行的一封信，以前給你這麼好德力西，現在要幫您調整了，3年鎖定期已經到了，幫您調整以後，您的利息是1％，這些人屬於三無人員，沒有固定收入，沒有信用分數，這樣的人口有660萬。以前是1％，1月1日以後被調整成8％，你是620萬以下的，再加上5％，變成11％。重新一算，以前每個月付700塊錢的月供，一調息之後重新算，利率漲了這麼高，你從下個月開始調息之後的月供就變成了3700、4700，甚至更高。這時候美國老太太的平均儲蓄率是—1.7％，一旦碰到這麼大的調息，要多支出好幾千塊錢。 

莫非定律就是，「當你漏看一篇，通常就是最重要的那篇！！」

新興市場債利差 資料來源:Bloomberg

美國從01—07年透支了5萬億美元。這就是美國為什麼能夠在IT泡沫破裂之後還能夠保持6、7年的增長。IT泡沫破裂之後，他從其他國家透支了5萬億，在這5萬億當中他的GDP增長了，他的老百姓生活得以維持。這一切奇跡的根源都是其他國家的資金被借到了美國。 
　　
大量外國儲蓄湧入美國之後產生了兩個效果，錢進來了所有的價格都開始上漲，美國的資本市場資金充裕了。股票價格，其他的金融類產品價值就上來了。同時，房地產的價格也上來了。這是一方面的效果。另一方面，導致美國長期融資的成本，貸款利率在下降。由於錢多了，錢一多之後借錢就容易了。借錢容易利率就在下降。所以金融創新必須要依賴低利率的環境。高利率的時代是沒有創新的，金融創新必須要依賴低利率。

JP Morgan 高收益債利差最高達1,925 點，創歷史新高，目前維持高檔震盪，
美國投機級公司殖利率20%，難取得資金難度高，可能因週轉不靈而倒閉。
儘管收利率極高，但此價格隱含未來企業倒帳風險、

為什麼會出現這麼大的問題？就是高倍杠杆的問題。一旦拐點出現，整個金融機構所持有的資產就會發生強烈的爆炸。由於金融衍生品市場從來發生過危機，07年以來所發生的是人類歷史上第一次看到金融衍生品的狀況。大家也沒有經驗。所以沒有想到這個過程會來的這麼迅猛，衝擊是這麼嚴重。從這幾個基本邏輯來看，資產價格的下跌會導致整個危機爆發。資產價格的拐點是必然出現的，由於我剛才說的房地產價格超過老百姓的實際收入，遠遠超過，這個過程是不能持續的。 

什麼時候會發生房地產價格的下跌？就是當大量的前高後低的貸款，3年、5年、7年這種可調整的貸款產品，包括一系列其他的貸款產品，這些出現大規模利率重設的時候一定會出現拐點。再加上高倍杠杆的作用會使危機非常迅猛。 這樣就可以來預測後續的金融危機在什麼時候發生，以及哪個時間點比較危險。 

今天台北還真是冷啊...
一回來就冷得受不了....
滑滑輪還是喜歡溫暖的天氣啊

Baa公司債利差  資料來源:Bloomberg

預測問題，我覺得任何理論說白了最後一定要經過時間和市場的檢驗。而且理論存在的全部價值就是在於預測。如果不能對市場進行的話，對廣大投資人來說就沒有什麼太大的價值。我今天主要講的是不能說是一種理論，是自己的一些推論和研究，包括一些資料。和大家分享一下我對未來的一種看法，不一定正確，我只是說有一些自己的邏輯在裏面。 

金融危機可以被預測 　　

泡完溫泉  全身舒暢
餵了民宿的狗吃桶仔雞
滑滑輪再一次來到再也不會來到的小網咖