為什麼會出現這麼大的問題？就是高倍杠杆的問題。一旦拐點出現，整個金融機構所持有的資產就會發生強烈的爆炸。由於金融衍生品市場從來發生過危機，07年以來所發生的是人類歷史上第一次看到金融衍生品的狀況。大家也沒有經驗。所以沒有想到這個過程會來的這麼迅猛，衝擊是這麼嚴重。從這幾個基本邏輯來看，資產價格的下跌會導致整個危機爆發。資產價格的拐點是必然出現的，由於我剛才說的房地產價格超過老百姓的實際收入，遠遠超過，這個過程是不能持續的。
什麼時候會發生房地產價格的下跌？就是當大量的前高後低的貸款，3年、5年、7年這種可調整的貸款產品，包括一系列其他的貸款產品，這些出現大規模利率重設的時候一定會出現拐點。再加上高倍杠杆的作用會使危機非常迅猛。 這樣就可以來預測後續的金融危機在什麼時候發生，以及哪個時間點比較危險。
資產價格為什麼是不可持續的？老百姓的收入是一個方面，但是畢竟持續了7年，怎麼持續的？本質來看就是美國現在的經濟增長模式本身是不可持續的。按照美國立國以來的精神，他們歷來是強調高儲蓄，強調存錢，節儉，這是美國立國以來的精神。這個精神現在已經被淡忘，從80年代以後強調消費主義，強調提前消費。就像我們國家大家都知道的，美國老太太和中國老太太的故事。這場危機的爆發可以追溯到這個時代，美國歷史上不是這樣的，50年代的美國人非常注重節約，非常注重存錢的。真正發生重大變化是在80年代以後美國老百姓才開始被各種各樣的信用卡公司，被各種各樣的銀行貸款，很多的廣告還有新聞媒體的狂轟爛炸徹底洗腦了。大家開始相信一種什麼話？一個月掙一千塊錢，卻可以花一千二百塊錢，可以長期以往的對自己的財務不負責任。實際上上沒有掉餡餅的事，這種情況都是有條件的。
最近幾十年以來，特別是1971年佈雷頓森林體系解體以來，美國就靠資產價格回帳拉動經濟增長。從這些資料當中可以看到，美國全國的儲蓄率，包括美國政府、家庭、公司，1984年雷根時代是10.08％，70年代，60年代這個數字更高。雖然沒有我們國家高，但是跟現在相比也是非常高的。80年代開始逐年下滑，到克林頓時代降到了4.6％。04年下降到1.8％，仍然是有一定的儲蓄。
05年是一個轉捩點，判斷這場危機的爆發，05年是一個非常重要的分水嶺。05年之後美國的儲蓄率變成了—0.4％，由正轉負。老百姓不儲蓄了，還使勁的花錢。 06年變成—1％，07年是—1.7％，下降得越來越快。07年的數位創造了歷史最低記錄。
我們知道一個普遍的生活嘗試告訴大家，經濟要發展一定要有儲蓄。沒有儲蓄怎麼可能有投資？美國的投資都負了，這中間肯定有一些比較微妙的東西。這種東西就是美國在全球所宣導的資本市場全球化和金融一體化，金融自由化。他要做到的是我自己儲蓄不夠了，中國有儲蓄，其他國家有儲蓄，我通過資本市場運作把別的國家儲蓄借過來。借過來用我這個地方，其實就是這麼一個過程。本質上仍然是沒有什麼奇妙的東西，不可能哪個國家不儲蓄還能夠連續增長，這是永遠做不到的，這是一個基本定律。
2008年12月23日 金融界網站 新浪網
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