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美聯儲下一步還可能做什麼？筆者預計如下:

1.直接大幅度向商業銀行增加儲備金，以此鼓勵商業銀行向公司和個人發放貸款。基準利率已經降低到“零利率”水準，無可再降。怎麼辦？美聯儲可以採取所謂“數量擴張”手段，即乾脆直接給商業銀行增加儲備資金。商業銀行只要需要錢，需要多少美聯儲就給多少，無需支付利息（“零利息”）;

2.繼續大量購買商業票據，直接向公司（企業）注入資金。美聯儲已經購買了大量商業票據，在目前美國商業票據市場極度萎縮、企業融資極端困難的情況下，美聯儲將繼續大規模購買商業票據（企業發放的融資票據），以維持美國企業融資市場的正常運轉;

3.大量購買住房貸款抵押資產，直接向住房貸款市場注入資金。一個月前，美聯儲已經宣佈，將購買6000億美元由“兩房”（即房地美和房利美）發行的住房抵押貸款債券，以支持住房貸款市場。目前美國房價仍然持續下降，新房開工率持續走低，抵押貸款違約率持續攀升。美聯儲將加大購買住房抵押貸款資產或相關債券，不僅從“兩房”購買，而且還可能從另外18家地區性住房抵押貸款公司購買;

4.大量購買商業銀行的不良資產。目前困擾美國金融體系的最大問題之一，就是商業銀行帳面上的不良資產堆積如山，而且價格持續下降，商業銀行隨著資產價格下滑，就要不斷提取資產損失，導致一個接一個機構資不抵債，乃至尋求破產保護或乾脆破產。為了避免此種情形繼續惡化，美聯儲可能直接出手購買商業銀行帳面上的不良資產，一方面支持資產價格，另一方面緩解商業銀行資不抵債的壓力;

5.大量購買其他金融機構（美國所謂的“灰色銀行體系”，包括各種互助資金、對沖基金、私募基金、保險公司等）的不良資產;

6.大量購買公司債券資產。隨著金融危機不斷深化，實體經濟慘遭重創（比如三大汽車公司就岌岌可危）。美國多數公司都通過大量發行公司債券融資，隨著收入和利潤大幅度下降，公司債券違約率正在迅猛上升。公司債券的融資功能基本喪失（沒有人膽敢再大量購買公司債，哪怕是最優秀的公司發行的債券）。為了緩解公司債違約的壓力，儘量維持公司債券市場運轉，美聯儲可能大舉入市購買公司債;直接入市購買股票托市

7.直接購買實物資產（比如直接到房地產市場大量購買住房）。早在今年年初，哈佛大學著名經濟學教授、曾經擔任過國際貨幣基金組織首席經濟學家的羅果夫就建議美國財政部和美聯儲直接去市場買房子，以避免住房市場價格持續下降。

節錄自2008年12月24日  第一財經日報
作者為經濟學博士、華中理工大學教授，著作:不要玩弄匯率