法意PHIGROUP

我們知道，美元會因為QE而下跌，那麼在正常的情況下，「美元應該會隨著QE的縮減而緩步走強」，但由於其購債規模的調整非常地精細，你很難預測QE究竟何時縮減以及縮減的幅度，這個時候，「美國聯邦利率期貨」就大大的派上用場了！

以現行「美國聯邦公開操作委員會」（FOMC）的聲明稿來看，美國升息與縮減QE，這兩者都會依照經濟數據的好壞做調整，不過順序上，應是先縮減QE才會是升息，這同時也就是暗示大家，當升息的時間點愈往前移，就表示QE縮減的腳步可能愈快。

相反的，若美國政府不斷地推延升息時間，自然也就不急著縮減QE規模。而「利率期貨」，正好就代表了市場上預期未來三年的利率升貶幅度，只要觀察「首次升息時間」是提前或是延後，便能知道美元後勢是否能夠轉強。你可以透過以下兩個簡單的步驟，獲取這項極具參考價值的資訊：

●Step1

直接在網路上搜尋“30-Day Federal Funds Futures”（或在CME官網中尋找“Interest Rates”選項）

●Step2

進入網頁後，即可在“STIR”子項目中發現，其報價頁面如右頁<圖3>所示，該圖的畫面是2013年11月1日時對2015年各月份利率期貨的價格與其意義。（由於該產品主要交易時間是在美國盤中，遠月份期貨在亞洲的交易時間中可能成交量較低，若無法查到即時價格，也可以觀察昨日的收盤價。）

<圖3解析>

其報價的意義為──100減去每日平均的美國聯邦利率（如利率為0.5%，則報價為99.5），反推計算未來市場利率的方式為100%減去當月份之報價即可。

因此2015年1月份的預期利率即為100減去99.785，所以暗示在當時的利率應該會來到0.215%，由於美國利率現在訂為0∼0.25%，表示市場現在認為在2015年1月份之前絕對不會升息。

眼尖的讀者這時應該會有一個疑問：如果2015年3月份的報價來到99.74，也就代表市場認為當時利率應該為0.26%，既然高於0.25%，那麼是否就表示美國政府開始有可能升息了呢？

是的，完全正確！只要「預期利率」開始高過「現行利率」，就代表可能要升息了，只是機率高或低而已。而報價跟升息的時間點也有一個公式存在：

●升息機率＝（100－當月份利率期貨報價－現在利率）╱預期升息的幅度

如果以<圖3>中2015年3月份的99.74報價來計算，就等於（100–99.74–0.25）／0.25，所以升息機率為4％，幾乎不會升息。

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