台指期貨各月的報價
即將接近除權息旺季，這時總會看到這樣的新聞：
台股今年除息影響點數250-300點 股息殖利率3.4%-4.1%
作者： 鉅亨網記者陳慧琳 台北 | 鉅亨網 – 2012年7月3日 上午9:40
台股即將進入7、8月除權息旺季，永豐投信表示，今(2012)年台股除權息影響點數預估約250-300點，若加權指數約7300點計算，相當於有3.4-4.1%的現金股息殖利率。
是否有辦法在新聞出來前，就能知道台股除權息點數？在此公開預估方法
見上圖，6月~9月已包含台股絕大部份的除息點。9月點數比6月低231點，這可以用來預估台股今年的除息數(註二)。
你沒看錯，預估的方法已經講完了。
在金融界中，最強的的力量是套利，買進期貨和買進指數的利潤應該是一樣的，到期日時，期貨和現貨的價格會逐漸接近。
這樣的估計準嗎？
我們參考過去歷年的統計，格式如下，依序為年度、現金股息殖利率、配息點數：
年度：現金股息殖利率-實際配息點數
2003：2.20%--115
2004：3.17%--177
2005：3.95%-248.7
2006：4.07%--263.9
2007：3.41%--308.1
2008：5.30%--370.5
2009：2.78%--190.2
2010：3.59%--276.8
2011：3.98%--336
2012：3.68%--267.7
註：現金股息殖利率=(當日配息點數/前一日收盤指數)之和
可以發現台股自2005年來，每年配息點數約在250點~300點之間，基本上和我們預估的差不多。
其它的股市也像台股配息率這麼高嗎？見下圖bloomberg去年的股息收益率：
台股每年配息比率相當高，在世界排名是前幾名的。
註一：
有人說台股的配息率低反映了台股的低成長性，因為投資機會不多所以把錢返還給投資人。
註二：
這是預估現金配息的速算法，大致上是對的，只是有點小問題…
其實期貨的理論價公式是：
以 F 表示股指期貨的理論價格，S 表示現貨資產的市場價格，r 表示無風險年化利率，y 表示股市的現金股息殖利率，△t 表示距合約到期的天數，在單利計息的情況下，股指期貨的理論價格可表示為：
F = S × [1 + (r - y) × △t/360]
根據套利的結果，期現套利後的利潤應大於r，投資人才願意去做。扣除掉除息的影響後，從這個公式看來，市場似乎認定，台灣的市場利率小於0了…
總結來說，台指期遠月份的價格低於近月的價格，但其幅度大於台股全年配息點數，因此計算出無風險利率為負值。
註二看不懂沒關係…請再看下篇：期貨的理論價格
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