法意PHIGROUP

 
多數英國足球場都存在觀看視線的問題。出於健康和安全的考慮，現在的球場是全都有座位。儘管如此，還是有許多球迷拒絕坐著看球。由於他們在比賽中一直站著，迫使後面的人也隨之而起。最後，球場這一部分的觀眾都站起來看球。結果，除了心情上的安慰之外，誰也看不清賽場上發生了什麼。

目前，外匯交易市場也面臨著同樣的問題。為了讓出口商取得價格優勢，打開市場銷路，每個國家都樂見其貨幣處於弱勢。一旦某種貨幣貶值，其他的貨幣必然會跟上。國家利用強制手段迫使貨幣貶值，其結果就是：世界重回盤古開天時的混沌狀態。

“貨幣戰爭”——這是巴西財政部長吉多•曼特加在2010年時用來描述這一過程的詞語。本周，俄羅斯央行第一副行長阿列克謝•烏留卡耶夫讓這種說法死灰復燃。他警告說，新一輪的競爭性貨幣貶值又開始了。同樣是在本周，歐元集團主席讓-克洛德•容克稱，單一貨幣的匯率“高得可怕”。挪威央行暗示說，考慮到本國的房地產市場正處於牛市之中，挪威克朗的強勢不得不讓他們在提高利率時謹慎從事。

這場特殊的戰爭始於去年11月。當時，安倍晉三在當選為日本新一任首相後，承諾說要對經濟政策做出調整。為此，他給日本央行提出了將通脹目標提高至2%的任務，並且要求日本央行持續購買國債，直至實現預定目標為止。若局勢按其設想的情況發展下去，剔除通脹率後，日本最終會出現負利率。過去幾十年來，儘管日本經濟不景氣，但實際利率由於通縮的原因一直保持在零以上。這使得日圓匯率始終處於強勢，令出口商處境越發艱難。

安倍發表講話後，市場立即作出反應。日圓匯率一路下跌，日圓兌美元的匯率從10月份的78日圓跌至89日圓。德意志銀行的艾倫•拉斯金稱，日圓本輪下跌速度之快，居於佈雷頓森林體系在1971年崩潰以後的第五位。

就連日本似乎也對本次下跌有點擔憂。由於日本的能源嚴重依賴進口，所以經濟財政大臣甘利明在15日警告說，日圓的過度貶值可能會推高進口價格。也許這一個事實足以讓甘利明明白：如果日本想提高通脹率，某些商品的價格必然會走高。

日圓的低迷給其他經濟體帶來了壓力。進入2013後，歐元是表現最為強勢的貨幣之一。是受單一貨幣解體可能性減小的提振。這種情緒上的變化帶來一些有用的效果——如西班牙和義大利國債的收益率也隨之下降。不過，歐元匯率的上升也產生了一些不好的效果，如歐洲大陸製造業的困難會越來越大。

除此之外，歐元兌瑞士法郎的匯率也在上升。由於瑞士法郎在2011年和2012年表現強勢，使得瑞士成為世界上外匯儲備最多的國家。瑞士央行持有這些外匯儲備是為了防止歐元兌瑞士法郎的匯率跌至1.20以下，在這個過程中，瑞士央行無限制地發行瑞士法郎，同時還購進各國國幣。

各國面臨著不同的難題，這從各國央行所採取的策略上得到反應：為了不讓別國推升本國貨幣匯率，該國央行會盡力壓低匯率。央行維持其貨幣穩定，靠的是一定量的外匯儲備和是否有提高利率的意願，但這樣一來會給本國經濟帶來巨大的衝擊。相比之下，一旦央行下定決心，願意發行足夠的貨幣，並且擔心通貨膨脹，那麼她總能想法設法讓本國貨幣貶值。

當前局勢不同於以往，其具體表現是，富國普遍都在實行量化寬鬆（QE）政策。QE的設計初衷可能並不是為了打壓匯率，但是，在決策者的眼中，匯率走低是一個有用的效果。

像俄羅斯等發展中國家或許對整個過程非常不滿。但是，過去的經驗告訴我們：在發展中國家追趕發達經濟體的過程中，新興市場的貨幣應當升值，而富國的貨幣應當貶值。既然新興國家對這種自然規律有抵觸心態，那麼必然會導致反常的結果。

資料來源：ECO中文版獨家授權 

原文連結：經濟學人