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儘管股市在過去6個月內反彈52%，因暴跌對投資造成的損失有一定修復，但修復投資者的信心卻不會那樣簡單，即使最忠誠的華爾街信徒也預期這種勢頭難以持續。高盛證券-090900-美國：投資策略：投向哪裡？反彈能否延續取決於終端需求已報名且收到報告的朋友回應一下喔

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近期對10位頂級的投資策略分析師進行的調查結果顯示，他們預測今年標普500指數可達1056點，而指數目前已在1016。自3月出現月均增長6.5%後，預計未來市場升幅月均降至不足1%。四季度行情無指望，耶誕節行情也可能不會再現。

但策略分析師們並不都是熊市觀點，儘管預期的價格目標下調。幾乎所有分析師都認為，政府龐大經濟刺激計畫已穩定了經濟衰退，S&P500指數內企業的經營利潤明年將回升24%。大多數策略分析師都看好可再生能源、M原物料和科技股，這些行業將隨著全球經濟復甦會變得興旺。相反，參與調查的分析師無人認同傳統消費類企業股票。總體上，像醫療保健和公用事業類的傳統防守型品種也不被他們看好。

在去年12月進行的最近一次對分析師們的調查結果是，2009年的S&P 500指數高點在1045。預測的年末指數點位在1000－1100間，處於與最近市場點位相差不大的窄幅範圍內。這實際上反映市場認為股市已走的太遠，太快。

德意志銀行私人理財首席投資策略分析師Larry Adam認為，是基本面好消息讓市場上漲。加拿大皇家銀行首席機構投資分析師MylesZyblock認為，市場已開始興旺，但現在需要的是企業盈利能跟上。市場正大量消化收益，引發回調並不需要太多因素。

儘管上周公佈了製造業的利多資料，但股市仍回調1.2%。花旗投資策略分析師TobiasLevkovich認為，股票分析師預計的2010年利潤高於市場策略分析師的預測，但三季度是企業開始側重下一年度業務，是放棄任何不現實預期的一個季度。他還警告，隨著聯邦儲蓄保險公司對銀行債券的定期貸款擔保的失效，以及為醫保改革融資出現的加稅行為，必讓市場退縮。另外，若企業恢復執行籌集養老金的義務，也將吞噬掉企業明年的利潤。

目前似乎人人都認為股市只是在短期和窄幅的調整。大多數人還相信政府的經濟政策避免了衰退，讓經濟指標開始了有好轉。企業補充庫存枯竭，舊車換新車補貼性質的消費激勵措施等因素讓經濟學者們推斷，人們不應對明年下半年GDP增長抱太高希望。

幾乎被訪者都承認感覺到今後更高稅收的壓力，這種挽救金融災難的代價必會在未來某日償還。但無人預計美聯儲會在今年年底前收緊當前的寬鬆貨幣政策。人們事實上還在談論政府究竟是否會等到2011年才提高稅率。

儘管市場經歷了6個月的最佳表現，但仍有被忽略的，推動讓市場進一步上揚的一些原因。首先是企業利潤率在穩步上升。該指標在1980年代至1990年初的衰退期曾縮至4%，而近期回升至6%。摩根斯坦利全球宏觀和資產配置業務負責人HenryMcVey將原因歸於低谷期內更高期貨價格之上的利潤率，企業所得稅率更低和債務負擔更輕。McVey認為，較高的企業利潤讓美國企業比1990年代的日本企業有更大的抵禦經濟波動能力。他還預計，隨著淨資產收益率從目前的11%回升至2010年的14%，標普500指數中的跨國企業經營會穩定下來，甚至出現擴張。

高盛的首席美國投資策略分析師DavidKostin認為，今後4個月關注的重點是績優企業的銷售收入增長。他認為，涉足於經濟增長更快的金磚四國的跨國企業有更堅實的增長基礎。為此，高盛推薦了在這四國有高比例銷售的50家美國企業，其中包括搜狐、輝瑞制藥、摩根斯坦利和百勝國際餐飲集團(Yum!Brands)等。

此次調查中表現最牛的觀點是來自保德信國際投資顧問公司(PrudentialInternational Investments Advisers LLC)的首席投資策略師John Praveen。他認為，全球衰退之後的復蘇力度和速度高超出人們預期，利潤預期也經歷了數次上調。現階段正步入一個更易於引發通脹的時期。他稱通縮擔憂在退縮，而通脹壓力還不明顯。因此企業定價能力仍很強勁，各國央行也未打算提高利率。

巴克萊銀行股權投資分析師BarryKnapp對股市未來發展不抱太樂觀看法。他認為標普500指數到年底前將回落8.5%至930點。他提醒道，今夏股市反彈是與實際利率持續下跌是巧合，這隱含著增長預期打了折扣。同時，今年銀行貸款和租賃業務萎縮4.9%。與可比到期美國債相比，低風險類資產和機構按揭貸款支持證券的收益率今夏略有上升。他將此視為與大規模寬鬆貨幣政策的影響直接有關。若9月內收益差繼續擴大，它足以讓人們懷疑美國股市還處於健康狀態。

另外，消費開支不振是人們的另一主要擔憂。因受舊車換新車刺激計畫影響，美國儲蓄率從6月的4.5%降至7月的4.2%，但經濟學家們認為明年儲蓄率會上升至8%。儲蓄率每上升1個百分點，可造成降低增長率0.7個百分點。摩根大通的Lee認為，投資者對不振的消費開支感到擔憂很自然。然而，衰退後開支節儉很典型的行為。事實上，每4次衰退中就有3次出現前9個月內消費開支增長低於GDP增長的情形。摩根大通的經濟學家們預計到2010年的消費開支會增長2%-3%，總體經濟增長3%-4%。