法意PHIGROUP

至於三大法人的解讀，就沒有十大交易人的那麼簡單。

最主要的原因之前有說過：「十大比三大還大，三大法人相對於十大交易人簡直是散戶。」因為三大法人是各類法人的集合，比較像是散戶，而十大交易人，則真的是市場上數萬名操作者中的前十大。


如下表，嚇死人，台指期全市場OI不過8.3萬，外資竟然持有4.1萬的淨多單。在過去，1萬口淨多單已是不常見，更何況是4.1萬，如上圖。

有人說可能是國際對沖，或是和摩台間的對沖，但我認為沒這麼單純。如果是國際對沖，則這是一個毫無幫助的推論，因為你根本無從查證。如果在腦袋中存有這個概念，則對交易毫無幫助。 




如果是和摩台的對沖，則牽涉到了台幣匯率的問題，由其台幣匯率是有名的難做，而使得這個問題更加複雜。

我自己的猜測則是，摩台和台指之間的正逆價差，可能是由於避險台幣匯率所造成，我還沒驗證，但這應該是很好查證的命題。但我認為解讀方式最好單純一點，所以匯率的部份先不考慮，先看一下選擇權市場。 


外資、自營商、投信的操作方法差異太大，在參考上不能單一解讀，必須配合選擇權市場。

外資喜歡買雙邊，做多波動率，一路跌的時候，自然會買期貨將put的利潤鎖單；

自營商則喜歡sell雙邊，做空波動率，大跌時自然要空期貨為虧損的put部位做避險，

投信則喜歡單買put避險，不過單買put避險，個人認為成本實在太高。我們不必考慮他們。   


結論是，期貨留倉單不可單一解讀，需配合三大法人在選擇權市場的佈局，有時候法人在期貨市場做多做空不代表看多或看空，而是為了避選擇權的險。


最後，再送上電子、金融十大交易人四年半來的圖形