法意PHIGROUP

我有許多朋友，買選擇權總是會買遠價外、很便宜的Call或Put，或許你也是其中之一。他們以為這樣可以翻很多倍，但事實上呢？

例如上圖。期貨成交價是7616，假設我認為在結算前會跌到7000。

於是買進遠價外7000的put，會歸零。
買進價外五檔7100的put，報酬率是100/27.5=363%。
買進價外四檔7200的put，報酬率是200/37.5=533%。
買進價外三檔7300的put，報酬率是：300/51=588%。
買進價外二檔7400的put，報酬率是：400/72=555%。
買進價外一檔7500的put，報酬率是500/100=500%。
買進價平附近7600的put，報酬率是600/136=441%。

一般沒經驗的新手看跌，都會買進遠價外(out of the money)的Put，以為可以翻最多倍，但細看，其實價平或價外一檔的選擇權才是最好的選擇。報酬率不輸遠價外，但賺錢的機率卻高多了。

註：價外(out of the money)，沒有內含價值的選擇權，常有人記不得價內價外的英文。就記，out of the money在錢外面，代表沒有內含價值。

經過簡單的計算後，可以發現，買進遠價外的選擇權，其實報酬率沒有想像中的那麼高。

考量了賺錢的機率後，買進遠價外的選擇權其實是擴大風險(不確定性高，因為中獎機率太低)，實際回測的結果也顯示，買進價平，報酬/連續最大虧損比是最高的。

或許你下次買選擇權的時候，也可以優先從價平或價外一檔做考慮。


另外，賭單邊，以選擇權操作的領域來看，這很接近賭博。專業的選擇權操作則會控管各項風險。牽涉到時間價值，才能發揮選擇權的優勢。

但該如何控管選擇權的風險呢？請見下篇。