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製造業、服務業、零售業經營（一）
波克夏這塊業務可說是包羅萬象，先來看整體的資產負債表以及盈餘表。

這個集團的公司販賣從棒棒糖到飛機等產品。有一些營業極好，在無槓桿淨有形資產稅後盈餘可達到25%，甚至超過100%。其他產品回報則在12%~20％。然而，也有一些回報很差的產品。這是因為我在進行資本分配時，和未來產業的經濟狀況。我試著在併購時，要看到10年或20年，但有時我的眼光並不好。查理比我好，他在我錯誤收購的案件上都投上反對票。

波克夏較新的股東，可能會對我繼續自己的錯誤感到疑惑。畢竟，他的的盈餘對波克夏的評價並不重要。有問題的公司要比優秀的公司需要更多的管理時間。任何管理顧問或華爾街分析師都會看著我們這些落後的公司，並說”丟掉他們”。

這種情況並未發生。在過去的29年裡，我們經常會在報告中列出波克夏的經濟準則，而且第11條中敘述著我們不會去出售表現不好的公司（落後的原因很多都是由於行業，而不是管理缺失）我們的態度是與達爾文主義者相差很遠的。你們很多人可能不會同意。我可以理解你們的立場。但我們對賣家承諾，持續承諾，在任何情況下，我們都會保留這些公司。到目前為止，這些承諾的成本並不高，而且可能會由於他們在潛在賣家中所建立的商譽而抵消。這些賣家知道他們無法從其他地方得到從我們這邊得到的，我們對他們的承諾在未來數十年，會對他們有益。

但是，請你們理解，查理和我既不是受虐狂，也不是盲目樂觀的人。如果第11條中的任何一個缺點出現，如果這些業務長期來說會有資金耗盡，如果勞工衝突盛行，我們將會採取迅速果斷的決定。在我們47年的歷史中，這些情況只發生幾次。我們現在所擁有的業務，沒有一個因陷入困境，而要求我們放棄掉的。

前面的盈餘表格顯示，美國經濟從2009年中以來穩定持續復甦。這一部分包含我們54家公司。其中一個，Marmon在11個商業地區，擁有140家企業。
簡言之，當你看波克夏時，你就是在看整個美國，所以讓我們進一步探討，過去幾年發生了什麼事。

這一部分有四個與房地產有關的公司（這裡去除Clayton，他被放在金融和金融商品下），在2009年，總和稅前盈餘為2.27億美元，2010年3.62 億美元，2011年3.59億美元。如果把房地產公司從合併報表中扣除，你會看到我們多角化的非房地產業務，2009年盈餘18.31億美元，2010年39.12億美元，2011年46.78億美元。2011年大約有2.91億美元來自Lubrizol的收購。剩餘的43.87美元盈餘，說明著美國已經從2008年的金融恐慌破壞中恢復。雖然房事相關的事業仍待在急診室中，但大部分的事業都已經離開醫院，完全恢復了。

幾乎所有我們的經理在去年，都有亮眼的成績。其中營運房事相關業務的經理，正在對抗暴風般的逆境。這裡有幾個案例：

Vic Mancinelli在CTB再創新紀錄。CTB是我們的農業設備業務。我們在2002年以1.39億美元收購了CTB。他在隨後為伯克希爾貢獻了1.8億美元。CTB去年稅前盈餘1.24億美元，而且擁有1.09億美元現金。Vic 在過去一些年又做了許多附帶的併購，包括今年年底後的一項有意義的併購。

TTI是我們的電子零組件經銷商，銷售收入增加至21億美元，比2010年上升12.4%。盈餘也創下紀錄，自2007年以來增長了127%，那一年我們收購TTI。在2011年，TTI的表現比這個領域其他大型公開發行公司的表現還要好。這並不意外：Paul Andrews和他的夥伴們已經有很多年都打敗了他們。查理和我很高興Paul在2012年初在討論一項大型的附帶併購。我們期待更多進展。

Iscar是一家切割工具公司，我們擁有80%股份，持續讓我們感到驚訝。他的銷售增長和整體表現在其產業中是獨特的。Iscar的經理Eitan Wertheimer, Jacob Harpaz和Danny Goldman是聰明的策略家和經營者。在全球經濟在2008年11月崩潰時，他們收購了Tungaloy，一家日本切割工具龍頭製造商。去年春天東京遭到海嘯衝擊時，Tungaloy遭受嚴重打擊。但你不會知道現在如何：Tungaloy銷售在2011年創下紀錄。我在11月參觀了他們在Iwaki的工廠，對Tungaloy管理層的熱情和貢獻印象深刻。他們是一個非常棒的團體，值得你們的讚揚和感謝。