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金融及金融產品
Clayton公司是我們在住宅建築領域的主要企業。雖然Clayton公司在組合及建造房屋領域中具領導地位，但是Clayton並非一直佔據著第一名的位置。10年前，該領域三大製造企業為Fleetwood、Champion and Oakwood，其三者共佔了該行業44%的產出，但現在這些公司都已經破產了。同時，整個行業的產出也從1999年的38.2萬套下降至2009年的6萬套。
整個行業的動盪來自於兩個原因。第一，行業發展前景取決於美國經濟能否復甦，因為它決定了美國所需的住房數量。2009年，55.4萬套的新建房屋數目創下了近50年來的最低記錄。但這似乎是一個好消息。為什麼這麼說呢？
幾年前，住房市場年供應量約為200萬套，但另一方面，市場的需求量每年僅為120萬套，所以人們認為新建住房下降是一個好現象。供需不平衡的狀態持續幾年後，國家必然會想辦法改變房屋過多的情況。

有三種途徑可以改變這個不平衡的現象。第一，與”舊車折現金”計劃銷毀汽車的方式相似，毀掉大量的房屋；第二，通過鼓勵青年人同居加速人們對住房的需求，但這個計畫若是缺乏自願者將不太可能進行，；第三，減少新建房屋數量，使其增長率遠低於家庭組建率。
我們的國家聰明地選擇了第三種方式，這意味著除了那些高價屋跟一些超建地區的狀況會變得非常糟糕之外，一年內房屋問題將會不如我們預期的大。在未來一段時間裡，住房價格將會遠遠低於泡沫時期水平，當然，這樣會對售房者或信貸方造成損失，但卻能使購房者受益。事實上，因為房地產市場泡沫爆炸了，許多前幾年負擔不起一個家的家庭發現，現在在他們能力可及的範圍內可以找到不錯的房子。

第二個原因是企業建造的房屋因企業建造與政府建造房屋的抵押貸款利率之間存在著懲罰性的差異而在行業競爭中處於劣勢。在你往下讀之前，讓我強調一下這明顯的差異：波克夏在此有一場混仗要打，你也應該因為我們特別關心此事而去進行評估。不管如何，讓我在採取警告的意味下，解釋為什麼利率的不同會給大量低收入美國民眾及Clayton公司雙方均造成影響。

住房抵押貸款市場受政府通過房地美及房利美表現出來的條例控制，其信貸標準佔有絕對的優勢，因為他們擔保的抵押貸款能夠實現證券化，並且實際上均能轉變成聯邦政府的債務。擁有資格享有這種擔保的房屋購買者，可以獲得利率僅為5.25%的30年期貸款。此外，目前這種貸款已大量被美聯儲購買，此舉也幫助維持利率在此一超低水準位置。

相比而言，幾乎很少企業建造房屋的購房者有資格獲得受此擔保的抵押貸款，因此他們所要負擔的利率水準達到了9%。對於那些採取現金支付方式的購房者，Clayton的住房擁有著極高的購買價值，然而，如果購房者需要申請住房抵押貸款，事實上大部分購房者都屬於後者，那麼融資成本的差異足以抵消企業建造住房在價格上的吸引力。

去年，我曾解釋了為什麼我們的貸款者收入不高但卻表現出了更好的信用，因為他們的態度決定了一切。他們購買房屋是為了居住其中而並非打算從轉售中賺上一筆。通常，我們的貸款者在選擇貸款時，更多是考慮自身實際償還能力，並期待著某天他們能最終還清貸款。當然，如果他們失業、離婚或者遭遇了嚴重的健康問題，我們也有可能面臨違約問題的發生，但他們並不會因為房屋的價值下降而放棄償還貸款。即使是現在，當前失業壓力劇增，但Clayton的違約情況仍然在合理的範圍並且沒有我們造成重大的問題。

我們也曾努力使客戶能夠享有更多的優惠，並且截至目前我們僅取得了一些象徵性成功。許多收入不多但有信用的家庭會因為企業建造房屋所造成的融資差異使得他們每月要支付的金額太高，使他們將因此輕易放棄他們所擁有的房子。如果我們的限定條件不被放寬，不向那些符合低收入標準的購房者打出更低成本的資金條件，企業建房的發展空間注定將會越來越小。

儘管在這樣的情況之下，我仍相信Clayton自身優良的潛力，在未來的時間裡能營運獲利。我們擁有一位將波克夏的利益視為自身利益的最好CEO人選凱文-克萊頓(Kevin Clayton)，我們還擁有物美價廉和不斷改進的一流產品。並且，我們也將持續以波克夏的信用為Clayton的抵押貸款計畫提供支持，因為我們確信其償債能力。但即使如此，我們也無法將信貸利率降低到政府機構所能提供的水平，這一障礙將會限制我們的銷售，同時也傷害了Clayton和大量尋求低成本住房的美國家庭之利益。

在下表中，Clayton的獲利是運用波克夏的信用貸款支付的結果。Clayton抵銷的成本與波克夏財務運作的收入數字是相同的，被包含在其他收入裡。這成本與收入的數字08年及09年分別是九千兩百萬美元及一億一千六百萬美元。

表中也說明了去年的經濟危機對我們的家具和拖車租賃業務造成了多麼嚴重的影響。儘管他們的競爭地位仍如以往一樣牢固，但我們還沒有看到這方面業務有任何反彈跡象：