法意PHIGROUP

4. 政府仁慈的拳頭必要且不可避免，但是這會付出代價。自由企業的擁護者雷根總統知道私部門的成長還滿依賴監理鬆綁和調降稅率。現在鬆綁和降稅的趨勢已經結束，沒有理性投資人會期望創新和生產力不會受到影響，企業獲利和每股盈餘的成長也將會降低。

    我的超世代股市展望是這樣：當金融經濟體由槓桿，便宜融資，低廉的企業稅率所主導時，在這樣的脈絡下評價股票是便宜的。然而那個世界，已經是過去，而不是未來。更多的監理制度，更低的槓桿、更高的稅，缺乏企業的睪固酮是我們必須習慣的-政府的注資治療經濟體系，但是會讓私部門塞滿到一個笨拙和較無生產力的角落。道瓊會到5,000點？我們不必走到那一步，如果當前國內和全球政策集中於資產價格的支撐和貸款機構最後的再資本化。但14,000點也不太可能。必須認知到大致20%的銀行資本是由美國政府持有，接近同樣比例的的獲利的股份也往同方向流動。擁有公司債券比公司股票更好，但那是另一個投資展望的故事。

簡評：
       葛老透過Q比率，本益比等為例，說明股票價值的估算並不如想像中如此簡單，不僅是買進價格要適宜，時空環境已經改變，經濟體系不斷去槓桿化，融資成本提高，稅率增加，現在看似便宜的股票也許並不像看起來的那麼便宜，過去的資料無法適用，持有公司的債券有更好的價值。葛老還沒說清楚的是債券為何會比股票好？也許在下個月的投資展望會有答案。