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盧比尼教授率先提出信貸認列規損金額超過3兆美元
絕大部分的人不相信有這麼嚴重 最新的IMF預估全球信貸認列虧損4.1兆
我會再這幾天陸續摘要IMF最新報告(雖然不太受歡迎)搶救Mr.X之基金大哉問/Mr.X

　　經濟緊縮在美國、中國和世界其他地區放緩的跡象，已經致使許多經濟學家預測美國將在今年下半年恢復正增長，且其他經濟體也會出現類似的恢復。經濟學家間逐漸達成的共識是，明年我們將看到接近2.5%的增長率。

　　投資者正在談論經濟復蘇的“綠色嫩芽”，結果是美國和全世界的股市均開始回升。市場似乎相信受到巨大影響的企業和金融公司利潤在歷盡艱辛之後，終會得到恢復。

　　我認為，這種一致的樂觀情緒並沒有事實的支撐。實際上，我預計儘管美國經濟收縮的速度將比過去兩個季度的-6%有所放緩，但今年下半年的美國經濟增長（較之+2%的樂觀估計）仍將維持在負數（約為-1.5%到-2%）。此外，明年的經濟增長仍將微弱（較之2%或者更高的普遍觀點），而失業率仍將高企（約為10%），以至於讓我們感到仍然處在衰退之中。

　　在歐元區和日本，2009和2010年的前景更加堪憂，明年的經濟增長都接近於零。中國的復蘇速度相對較快，但今年的增長只能達到5%，2010年則將達到7%，這與過去10年來其平均10%的增長速度不可同日而語。

　　考慮到主要經濟體前景暗淡，銀行及其他金融機構的損失仍將繼續擴大。我最新的估計是美國機構貸款和證券損失將高達3.6萬億美元，而世界其他國家也將遭受高達1萬億美元的損失。

　　據說國際貨幣基金組織今年初上調了預估的銀行損失，從1萬億美元調整到了2.2萬億美元，並將很快公佈新的3.1萬億美元美國資產和0.9萬億美元外國資產的預估損失資料，這一資料非常接近我自己的估計。按照這樣的標準，許多美國和外國銀行實際上均已陷入破產的境地，必須接受政府的兼併。

　　考慮到實體經濟和金融機構的暗淡前景，美國和全球股市最近的這次反彈恐怕只能解釋為熊市中的反彈。經濟學家經常開玩笑說股市預測出了9次衰退中的12次，因為市場經常在沒有經濟衰退的情況下出現急速下跌。但在過去兩年中，股市卻預測了零次經濟復蘇中的六次，也就是說，六次熊市反彈最終煙消雲散，再創新低。

　　股市最近的這次“死貓反彈”可能還會持續更長的時間，但有三種因素將再次導致股價下跌。

　　首先，宏觀經濟指標將比預期更差，經濟的增長速度無法像人們預想中那樣很快復蘇。

　　其次，企業和金融機構的利潤和收入不會像人們預測中那樣快速復蘇，因為經濟增長放緩、通縮壓力和企業債券違約率的快速增長將限制公司的定價能力，並同時壓低利潤水準。

　　第三，金融震盪將比預想中的情況更糟。在某個時點，投資人終會意識到銀行損失巨大，而某些銀行已經失去償付能力。高杠杆企業（比如對沖基金）的去杠杆化將導致它們在流動性差的市場出售流動性差的資產。而某些新興市場經濟體——儘管得到國際貨幣基金組織的大力支持——仍將陷入嚴重的金融危機，而且還將傳染到其他經濟體。
　
　因此，儘管最近這次熊市反彈將持續更長時間，但股票和其他風險性資產必將重新感受到向下的壓力。

　　有一點可以肯定，那就是過去幾個月內許多國家更為積極的政策行動（超越傳統的巨額貨幣放鬆和對困難重重的新興市場增加財政援助）已經減輕了很快陷入經濟衰退的壓力。這樣的情況在六個月以前似乎還非常可能，當時全球金融市場陷入到近乎崩潰的境地。
　　（作者系紐約大學斯特恩商學院經濟學教授。翻譯：許彬彬）
文章來源：第一財經日報 日期：2009年04月16日 06:22 http://www.china-cbn.com