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羅波特的投資方式,以基本面為主,技術面為輔,自詡為價值型的投資人。投資個股前,喜歡先研究其基本面,再從技術面分析,適時進場。

首先要介紹的是毛利率:

毛利率 = 營業毛利/營收 = (營收 – 銷貨成本)/營收

毛利率高,產品競爭力強

毛利率越高表示產品越有競爭力。例如台積電身為晶圓代工龍頭,近5年平均毛利率為46.8%,反之聯電平均毛利率則僅20%。

一般來說,毛利率15%是該公司賺取的是管理財與技術財的分野。若一公司的毛利率低於15%,表示其產品技術門檻低、差異化程度不大。故獲利來源為該公司管理能力與規模經濟。

若一公司的毛利率>15%,則表示產品或生產流程有其獨到之處。而當公司毛利>40%或50%,表示其該公司提供創新產品,故客戶願意付出較高成本購買其產品。例如台積電、聯發科等公司,長年毛利率均大於40%。

毛利率越高越好嗎?

 

上圖是台股毛利率>50%,EPS為負的21間公司。表示即便毛利率高,其他費用若不管理妥當,仍有可能呈現虧損。

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反之,以上是台股毛利率介於3~10%且EPS>2的42檔個股,顯示即便毛利率不佳,公司仍可有傑出的表現。

 

鴻海、廣達、英業達、精英、和碩與緯創都屬於代工產業,均透過規模經濟與成本管理來賺取管理財。威健、敦吉、文瞱、大聯大、全科與聯強等均為通路商,在代理產品差異不大的情況下,透過服務以及庫存管理來穩固客戶並賺取利潤。這些公司都是賺取管理財的最佳例證。

 

同產業間比較與趨勢比較方有其意義

 

基本面的比較,要在同業間比較才有意義。例如IC設計業普遍毛利率高,多在40%以上;製造業毛利多在10%以下。

 

例如台積電與聯電毛利率長年間的差異,便使得兩間公司在股票市場的評價有大幅落差。

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此外,同一公司毛利率長期趨勢也是值得注意的重點。例如遊戲股智冠,毛利率從2008年的62%一路下降至2013年30%。而股價也在2009年達225元的歷史高點後,一路下滑至今。

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而條碼機及周邊產品廠商鼎翰,自2007年以來毛利率穩定上漲,故其股價也一路水漲船高,上漲16倍之多。

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下一篇,將介紹營益率與稅後純益率。

 

 

 

 

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