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經濟學者宋鴻兵：海嘯第二波已至
中國還不具備率先復蘇、拉動全球走出衰退的能力。
http://www.wenweipo.com [2009-02-22] 


【本報北京新聞中心記者海岩21日電】因編著《貨幣戰爭》而聞名、並提前預警金融海嘯的經濟學者宋鴻兵近日在接受本報專訪時表示：各國救市政策並沒有阻止金融危機蔓延，危機來得更快更猛烈了。如今金融海嘯第二波已經拉開帷幕，而危機更可能在今年下半年或明年上半年提前深化進入下一階段，引爆「利率火山」，令更大規模金融市場如「多米諾骨牌」一樣崩盤。他悲觀估計，美國經濟五年內恐難走出衰退，而中國雖有可能率先復蘇，但也難以帶動全球經濟進入新一輪增長。

三大症狀 現第二波跡象
宋鴻兵對本報表示，「現在看來，第二波海嘯比預期來的更快、更嚴重」。首先，已經公佈的美國多項經濟指標非常差。美國第四季國內生產總值(GDP)較對上一季下跌3.8%，創26年來最大跌幅；續領失業金人數跳增至478萬人的紀錄高位，12月新屋銷售較上月大跌14.7%，為1963年1月開始紀錄以來最低。

其次，美國商業銀行體系暴露的問題越來越嚴重。美國銀行最近公佈17年來首個業績虧損季度報告，而其新收購的美林證券虧損仍不斷加劇。而花旗集團受壞帳和不良資產的重創，近15個月以來已虧損285億美元。「未來花旗集團、美國銀行或許只有國有化一條路了。」宋鴻兵說。

第三，企業債市場的惡化程度也要比宋鴻兵此前預測的更快。去年11月，宋鴻兵預測，「企業債和地方政府債券」將是第二波海嘯的引爆點，尤其是企業債中的垃圾債。當時他預計，垃圾債券的違約率將在今年9月底從當時的2.68%急速爬升至12％－15％左右，急升500％。然而截至目前，美國垃圾債的整體違約率已高達4.5％，是三月前的1.68倍。「按照這個速度惡化下去，預計到9月份垃圾債違約率將突破15－20％，違約率上升的速度和幅度比預期的都要嚴重。」

第二波標誌—花旗或被國有化
與第一波中的「兩房」被政府接管、雷曼申請破產保護一樣，在宋鴻兵看來，花旗銀行被國有化或申請破產保護，將是第二波危機中的標杆性事件。「從惡化速度看，花旗在上半年就會出現大問題。因為隨著垃圾債券、地方政府債券、信用卡貸款、汽車消費貸款等基礎信貸資產的全面惡化，必然導致基礎信貸資產之上的信用掉期、抵押債券等衍生產品的全面惡化，並相互作用於銀行資產負債表，導致銀行資不抵債。」

美國5年內難走出衰退
宋鴻兵指出，「美國經濟在下半年反彈幾乎不可能，2、3年內能反彈的預測也偏樂觀，全球經濟在未來一段時間都前景不妙。」現在美歐日三大經濟體的經濟資料基本都顯示出現了二戰結束以來最嚴重的經濟衰退，足與1929年大蕭條時代相提並論。而美國此次衰退的時間可能長達10－15年，「至少在5年內很難真正走出衰退」。

中國難帶動全球復蘇
他認為，「中國還不具備率先復蘇、拉動全球走出衰退的能力。因為中國還不是世界經濟的發動機。」有關中國經濟會在下半年率先復蘇的觀點，前提是假設奧巴馬救市政策奏效，帶動歐美復蘇，進而全球經濟回暖，使得世界對中國商品的需求增加，從而帶動中國經濟復蘇。但下半年美國經濟繼續惡化，令這種假設前提落空。

【本報北京新聞中心記者海岩21日電】宋鴻兵預計，這場金融危機將在今年下半年到明年上半年從金融海嘯第二波推進到第三階段，即爆發“利率火山”。所謂“利率火山”就是由於長期貸款利率飆升，引發將近600萬億美元(約4,680萬億港幣)利率掉期衍生品市場崩盤。而此前宋預測“火山”噴發至少在兩三年後。

“利率火山”的提前噴發，源於美國救市發行巨額國債的壓力。宋鴻兵估算，拯救美國銀行系統至少需要資金2－3萬億美元，同時還需1萬億美元左右拯救影子銀行市場，才能制止住資產價格下跌的勢頭；再加上今年美國財政赤字1.2萬億美元，意味著美國至少需要4.2－5.2萬億美元來制止危機惡化，而這筆資金則只能通過增發國債來募集。

美國需四五萬億美元救危機
但宋鴻兵認為，當前全球市場並沒有足夠的資金來購買美國國債。全球外匯儲備總規模為7.6萬億美元，其中大部分都不是現金，而已購買成票據和債券。宋估計，當前各國動用的外儲現金加上股權基金不超過3萬億美元，其中中國1.95萬億美元的外儲中能動用的現金估計僅為五六千億美元，再加上美國國內金融機構受創，國內購買國債的能力急劇萎縮，使得美國國債可能很難銷售出去。

“市場資金不足，而大量國債、企業債、金融債、商業票據需要發行和周轉，就會導致美國國債票面價值下跌、利率上升，從而使得整個實業界及國際資金市場的融資成本上升。”宋鴻兵預測，利率市場的重大逆轉很可能在2009年下半年或者2010年上半年出現，屆時長期利率將大幅飆升。而為了抑制這種情況的發生，美聯儲就需要印發鈔票自己來購買國債，從而導致基礎貨幣大量增發，形成通貨膨脹預期。在通脹預期強烈的情況下，美聯儲則需提高基準利率對抗通脹，進而引起債券市場和利率市場的重大波動，金融危機也會正式進入“利率火山”階段，從而引發利率掉期市場崩盤。

宋表示，近來美國國債信用違約掉期指數大幅上升，顯示市場預期國債違約風險在上升，同時意味著美國國債融資成本將大幅上升。美國國債信用違約掉期指數正常年份在25個基點左右，而到本月18日已經攀升到93個基點，接近正常年份的4倍。