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短評：歐債危機困難重重，繼賽普勒斯後，西班牙和義大利也陷入困境。這兩國的問題存在已久，從銀行延燒到中小企業，最後的解決辦法是歐洲的全民買單，雖然殘酷，但或許這會是求解最有效的方法之一。
  
在約翰•穆勒眼裡，貨幣是一部機器：保障運作的工具，正如交易貨物一般。沒有貨幣交易速度將變慢。密爾頓•弗裡德曼強調：由於貨幣無處不在，當其秩序混亂時，就像一隻猴子將其他機器運作全盤攪亂。歐洲情形更加嚴重。金融秩序混亂，義大利西班牙經濟可能要墮入衰退深淵。

要瞭解金融問題的範圍，首先要看小企業在歐元區的重要作用。在美國，半數的公司職位由中小型企業提供。在歐洲，中小公司扮演了更重要的角色。法國中小企業雇傭員工占60%，西班牙數字是67%，義大利是80%。

因為小企業不在公共市場發行債券或股票，所以他們借貸要依靠銀行。小公司至關重要，歐元區經濟是否健康，評估方式之一就是看歐洲央行借貸利率和公司付還利率間的流暢程度。這一方式迎來了歐洲單一貨幣前八年的可觀局面。如果歐洲央行利率是2%，公司會交付4%。兩者差異不大且穩定。政策決定簡單明瞭：如果歐洲央行認為經濟過熱就增加利率，公司交付利率也會相應增加同等款額。

然而，這一系統已經停止。歐洲央行利率和公司借貸成本間楔形關係如今變得不再穩定（不同國家情況有所不同）。德國法國情形還算正常。歐洲央行利率過去為0.75%，企業借貸利率為3.5%。但義大利和西班牙楔形膨脹到接近原來的三倍。一定程度上是因為銀行借貸成本更高。當恐懼攀升時，特別是在賽普勒斯的經濟混亂，資金成本造成銀行利率提升再導向公司付利提升。義大利和西班牙的中小企業借貸利率超過6%。即使當前歐洲央行利率降低了許多，經濟仍比2005年時更緊張。

對於開發新專案的公司，投資成本更高。即使是計畫付還債務公司也遭受波及。義大利公司借貸約是8,550億歐元（13,000億美元）。利率超過6%一年要付息超過500億歐元。義大利的利率如果同法國一樣多，公司甚至可以繼續借貸，因為付息降到了220億歐元。降低借貸成本能夠提高的利潤，可用來投資或者提高職員工資。

義大利和西班牙經濟均在衰退。公共部門債臺高築，金融政策最好保持中立。當政府結算未來帳目時，政策或許能拉動經濟增收。此情形下，經濟需要巨額貨幣刺激。義大利和西班牙正得到更多的援助。2013年前幾個月，信貸供給再次緊縮。面對更高利率，義公司去年付貸利率達到10%。西班牙情況更為嚴重：利率居高不下，放貸金額下跌至15%。這些是衰退期的資料。義大利西班牙經濟體龐大，足以將整個歐元區帶入更為嚴重的危機深淵。西班牙經濟總量是希臘，愛爾蘭，葡萄牙和賽普勒斯加在一起的兩倍。義大利經濟體比西班牙還要大65%。

竭盡所能

在降低小公司借貸成本的措施施行方面，歐洲央行耗時過長 (央行在5月2日迎來另一機會, 即經濟學人出版的當天）央行主席馬里奧•德拉吉稱他會採取一切可能的行動解救歐元區。現在需要的是對於商業借貸新增援助。任何新的舉措需要符合3大要求。1，必須有針對性，針對歐盟區銀行時下變化不定的資金成本。2，應因地制宜。援助資金同中小企業相連。比如，當銀行每向中小企業借貸1歐元，英國央行向銀行撥款10歐元援助。3，必須資金充足，足夠使義大利和西班牙金融運行恢復正常。

另一種選擇是央行接受小份額中小企業的股票作為抵押品，以降低時下貸款利率。然而，這或許遠遠不夠。更大膽的措施是從銀行和非銀行借貸人手中直接購買中小企業股票，尤其是購買信貸需求最緊張地區股票。歐洲央行警惕地實施政策，避免政策偏向局部而非全部經濟體。這種購買和交換股票的方式承擔風險。這等於使貨幣從支撐經濟的納稅人手裡轉移出來，包括德國的納稅人。這些措施也將難以解除。但如果不這樣，義大利和西班牙會不可避免的經濟衰退，其影響將更為嚴重。

文章出處：ECO中文網獨家授權 原文出處：經濟學人