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信用違約交換與其大肆宣傳相符嗎？

在Bear Stearns三月崩盤前幾個禮拜，焦慮的投資者不僅從股價判斷其健康的程度，也從信用違約交換(credit-default swaps, CDSs)來觀察。這個過去曾經模糊不清的工具，現在甚至受到在美國犯罪電視影集的廣泛注目，作為一家公司剩下多少日子的指標。五年信用違約交換的利差到達了740bps(也就是用74萬作為一千萬債務的保證)的兩倍以上，當利差越大，信用違約交換的預期也越大。

又一次，CDS利差在華爾街銀行又推升的更高，在三月FED實行緊急借貸措施後曾經利差滑落過。Morgan Stanley以CDS利差觀察其公司的健康狀況，如果上升的太快，則取消貸款。在Lehman Brothers CDS在8月20號已經到達了376 bps，是五月的兩倍，這是下一個值得我們觀察CDS市場是否反應值得信用的測試。

有些人懷疑是否CDS市場是財務健康的晴雨計。雖然它的淨值已經從2003年的4 trillion至今超過62 trillion，很多個人公司的合約幾乎沒有交易、缺少透明度，易於大幅震盪。

最近冰島三大銀行的CDS恰好說明此情況，在七月Kaupthing和Glitnir的CDS增加了比Bear Sterns還要多35%的幅度，根據Fitch Solution的說法。但是恐慌在公布了第二季盈餘後煙銷霧散。內部人市說CDSs作為投機或是避險的用途增加，尤其在市場恐慌的時候增加了”雜訊”。

但從另外一方面來說，雖然CDS利差可能過度反應，然而他們通常不會一直是錯的，Moody’s說市場隱含的評等(market-implied rating)，例如那些CDS利差提供的，差不多與信用評比80%的時間相符合。此外，CDS利差通常預期了信用評比的改變，Fitch Solutions認為CDS市場預期了一半可觀察到的評比活動領先到達三個月，雖然變動的大小可能不真實，但是方向總是至少跟股票市場一樣是一個不錯的負向指標。

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