法意PHIGROUP

　　非洲大陸在西方人心目中的形象無非是骨瘦如柴的饑餓兒童，貪婪腐敗的獨裁者和好萊塢影片中杜撰的各種怪異形象。除此之外，非洲似乎全無讓人關注的價值。在今夏的南非足球世界盃大賽期間，新聞報導更多的是"嗚嗚祖拉"(vuvuzelas)，而非大賽活動的傑出管理工作。

　　同樣，正是發達國家金融市場危機的喧囂噪音，蓋過了非洲10多年來的令人印象深刻，經濟持續增長和制度上的進步。對不固執己見的投資者而言，非洲的確是一塊未開墾的寶地。若人們對此視而不見，喪失的機會將讓他們付出巨大代價。

　　美國商會(U.S.Chamber of Commerce)去年夏天發現，美工商業總體上不認為非洲是具有投資吸引力的地方。一些人頭腦中殘存的那裏無法無天、腐敗成風、政府短命、基礎設施匱乏、教育程度低下和政府不歡迎外來工商業的印象，構成了他們心目中的主要障礙。但如此印象已越來越脫離實際。

　　投資界公認的，開創在非洲投資基金事業的先驅MilesMorland認為，非洲因被誤解所帶來的傷害遠大於世上任何地區。Morlan早在1990年代就創建了投資非洲的基金，他現已是一家專門投資非洲的私人股權投資公司董事長。

　　Morlan嘲弄英美等國在金融危機後出現的國有化金融企業的規模遠勝過非洲前9年累積的規模。非洲各國當前負債遠低於歐美。他認為，對破產、崩潰、企業重組和挽救金融機構憂心忡忡的西方人，將會對已成為世上增長最快地區之一，沒有政府救助瀕臨破產的銀行，也無大企業倒閉，更無會計造假醜聞，而最大問題只是企業如何獲得更多增長資本的非洲感到驚歎不已。

　　另一有多年投資非洲經驗的基金經理人DonaldElefson看法相同。Elefson斷言，因潛力巨大的強勁市場，自由化政策，順暢的資本流動和尚待發現的高品質企業，非洲因此在世上所有尚待開發區域(frontierregions)中名列榜首。而尼日利亞更是它們之中最有希望的國家。他堅稱這個有著約1.5億人口的國家最終能在非洲起到像巴西引領新興市場國家一樣的領導作用。

　　與巴西相同的是尼日利亞至今未開放石油和電信業，外來投資者只有等待。甚至在當地銀行去年採取約束貸款的情形下，該國也出現像巴西一般的增長強勁。若貸款約束解除，增長勢頭會更猛。該國金融監管機構近期強迫銀行為貸款損失提取更多撥備，由此傷及到銀行的利潤。但它也最終消除了人們絮叨的問題，為今後獲利打下更扎實基礎。

　　非洲各國股市雖有各種問題，但在經歷2008年上半年的數次暴漲後，以標普相關指數衡量，市場現已出現為長期投資者提供投資若干市盈率低，且又有快速增長潛力的企業股票的機會。這些企業股價與當前發達國家，甚至與新興市場國家平均15倍市盈率的股市相比也很有投資價值。

　　國際貨幣基金組織(InternationalMonetary Fund，IMF)披露，非洲眾多企業年均增長都能達5%-8%，投資者可較容易尋找到增長前景良好，資產負債結構合理和低市盈率的銀行、釀酒和移動通信企業。其中一些企業在當地幾乎無競爭對手，有著比本國經濟增長更快的利潤增長速度。

　　當西方忽略此局面時，中國確在充分利用它。後者在無鼓噪的前提下在非洲展開大規模投資。中國快速崛起帶動了對非洲各類自然資源的巨大需求。它同時也有助於增加眾多非洲人的收入。

　　非洲儲藏的巨大石油、鐵礦石、黃金、銅和其他類資源促使中非兩地貿易快速增長，2008年已達880億美元，較2000年增長10倍。中國在獲得資源的同時，為當地建設海港、電廠、道路和其他基礎設施。這有助於那裏一些國家的GDP穩定和持續增長。非洲經濟是以年均5%-8%的速度在增長，高於俄羅斯和巴西。IMF因此也調高了非洲的增長前景。

　　像渣打銀行(StandardChartered)這類擅長於在新興市場投資的分析師們認為，非洲正呈現引人矚目的長期投資趨勢。當地一些國家的政治和經濟政策已穩獲改善。社會消費在上升，預計當地可工作人數2050年將占總人口的65%，遠高於當前的50%。外國新增資本正陸續進入當地。非洲的債券和外匯市場也已陸續開張，反映出令人鼓舞的跡象，即西方投資進入非洲更便捷。

　　對經濟增長有著重要意義的金融業是消費和企業增長所必需的動力。據在坦桑尼亞經營的CRDB銀行財務總監SimonMigangala的看法，東非地區各國對私人業的信貸規模正以良性的15%-20%速度增長。本輪全球性衰退雖也給非洲帶來影響，但一些地區性的金融、建築、能源和電信企業在快速復蘇。他預計金融業增長速度會遠高於預期。

　　因淨利潤率遠高於世界其他各國金融業，渣打銀行分析師認為，當地銀行業股票是這類市場的最佳投資行業之一。如若當地經濟能以年均7%的速度增長，銀行業資產可能會以30%，甚至達100%的速度擴張。與外國投資者當初在中國熱衷投資的行業一樣，非洲的銀行、釀酒和電信業最有吸引力。

　　作為人口近9億的世界第二大洲，非洲消費增長潛力巨大。儘管不少地方仍很貧窮，但因全球化和中國對自然資源的巨大需求，使得當地的收入在穩步增長。

　　曾外出打工的非洲人現陸續返回家園。從前被看作高等消費的商品，當地人現已有能力消費。然而，更重要的是一些受過良好教育和培訓的外出經濟移民的返回，他們開始在當地尋找機會。

　　外界對加納的金融業有很大興趣。該國最大的加納商業銀行(GhanaCommercial Bank)當前股價很有吸引力，市盈率僅為本財年預計盈利水準的6倍。此外，主要服務物件為高端客戶的渣打銀行加納業務(StandardChartered Bank Ghana)也有極大投資潛力，其投資收益率曾達48%，而目前市盈率僅10倍。規模稍小，但經營靈活的Cal Bank銀行也受寵愛，該銀行的市盈率目前僅6.6倍。

　　經歷過2008年暴漲的非洲股市，同樣也隨全球市場的暴跌而下跌。一些國家雖在去年末已有初始復蘇跡象，但當地股市仍遠在前期高點之下。如尼日利亞股市，當前點位仍位於2007-2008年高位的三分之二以下。

　　還有投資基金經理看好法國電信持有42%，塞內加爾政府持有27%股權的塞內加爾電信公司。它控制著塞內加爾和馬里的通信市場，並還在繼續擴大在幾內亞和幾內亞比紹的市場份額，因此被認為是非洲各國中最有投資吸引力的電信運營商。非洲股市已跌至2006年以來的最低位，它應能吸引考慮投資期長達5年的投資者進入。

　　非洲企業的利潤增長要遠高於世上其他地區。一些在非洲經營的投資基金自1995-2009年的複合年率化收益率達17%，遠好於標普500指數(Standard& Poor's 500 index)和摩根斯坦利國際資本指數下的新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)內企業同期4%-5%的收益。

　　在截至今年6月30日的前10年間，標普綜合市場指數下的未開發市場股指(S&PBroad Market Index(BMI) Frontier stock index)年均收益為14%，而該指數下的新興市場股指(S&P BMIemerging index)為10%。兩者都超過標普500指數同期年均虧損1.5%的結果。在剔除已列入新興市場國家的南非後，非洲各國股市約占未開發市場指數的15%。

　　據統計，最近數月流入開未發市場國家的資金在加速。據跟蹤機構投資動向的EPFRGlobal組織稱，今年至今，已有占全部投資于未開發市場基金總資產15%，約10億美元資金已流入非洲。隨著基金經理的熱情高漲，據信還會有更多資金進入當地股市。

　　不少機構投資者認為，非洲正處於新興市場國家在20年前的階段，是一個令投資者感到恐慌，但也在快速發生變化，同時還會給投資帶來更大收益的地方。

　　常年在非洲投資的專業人士稱，若人們能親自到非洲去看看就不難發現，當地企業表現良好。企業資訊披露雖還不夠充分，但這同時也意味著市場效率和投資回報有進一步改善和提高的機會，因此它是值得投資者考慮的投資之地。

　　新興市場國家的股市去年已反彈75%，但像尼日利亞等一些非洲國家股市漲幅很小，甚至還有的在下跌。因此，專業人士認為後者未來的潛在漲幅應遠高於15%。

　　的確，非洲對投資者的吸引力遠比媒體宣傳的落後形象更大。一些國家雖仍存有貧窮和許多暴力活動，但像辛巴威那樣的悲慘境況正越來越成為個案。投資非洲的確不是件容易的事情，然而，投資者的耐心可能換回被許多投資者忽略的機會所帶來的應有回報