法意PHIGROUP

生活與債務
賽車的基本原則是，首先得要完成它，你必須首先好好跑完。 這一格言同樣適用於波克夏的企業以及指導我們的每個行動。

毫無疑問，有些人透過借錢投資已經變得非常豐富。然而，這也一直是變得一貧如洗的方法。 當槓桿作用，它放大您的收益。你的配偶會認為你很聰明，和你的鄰居會羨慕。 但是槓桿會上癮。 一旦享受過他的美好，很少有人能撤退到更為保守的做法。就像我們在小學三年級學到的 – 有些人在2008年又再學一次 - 任何的正數，不論這個數字多麼大到令人印象深刻，只要乘上零就一次蒸發。歷史告訴我們，既使是僱用非常聰明的人，用槓桿也可能常常帶來很多零。

當然對企業來說，槓桿也可能致命的。 許多負債累累的公司認為債務到期時可以靠繼續融資解決，這種假定通常是有效的。但是一旦企業本身特定的問題或者全球信用出現危機，到期債務就必須如約清償，屆時只有現金才能完成這項工作。

這些借款人將學到，信用就像氧氣。當他相當豐富時，它的存在就被忽視。但當他消失時，這一切又變得相當重要。即使短暫的信貸危機也可能使企業崩潰，事實上，2008年9月一夜之間席卷多個經濟部門的信貸危機使整個美國陷入癱瘓狀態。

查理跟我對於任何可能給波克夏帶來絲毫威脅的活動沒有興趣。（我們倆加起來已經167歲，「從頭再來」可不在我們的水桶名單內。）我們永遠謹記一個事實：你們，也就是我們的合夥人，往往將將積蓄的很大一部分信託給我們。此外，一些重要的慈善活動也依賴於我們的審慎決定。最後，許多因事故造成傷殘的受害人依賴於我們從現在開始十幾年的保險服務。如果為了追求額外的一點利潤而使這麼多人面臨風險，那將是不負責任的。

一點點個人的歷史可以部分解釋我們的金融冒險主義的極端厭惡。直到他三十五歲查理才遇到我，儘管我在他長大100碼內的地方已經住了52年，還就讀了奧馬哈內的公立高中，我的父親，妻子，孩子和兩個孫子都是那裡畢業的。然而查理和我一樣，也都在當年那個在我祖父雜貨店裡工作過，雖然我們的受僱期間相距約五年。我祖父的名字是恩斯特，也許沒有一個人更貼切地命名。 沒有人為恩斯特工作，即使一個受到經驗形塑的股票男孩。

再接下來的頁面你可以看到在1939年恩斯特致函給他最小的兒子，我的叔叔弗雷德。類似的信件他其他四個孩子也有。我仍然保有他寄給我姨媽愛麗絲的信，隨著1000美元的現金一起，因為在1970年時我是她的遺產執行人，我打開了她的保管箱被我發現。

恩斯特從未上過商業學校 - 事實上，他從來沒有讀完高中 - 但他理解流動性是為保證生存的條件之重要性。 在波克夏，我們已採取了他1,000元解決方案的這個想法，並承諾我們將至少持有100億美元的現金，不包括在我們受管制的公用事業和鐵路業務。由於這一承諾，我們通常保持至少200億美元在手，使我們都能承受得了前所未有的保險損失（我們迄今最大的金額是來自卡翠那颶風帶來約30億美元的損失，保險業最昂貴的災難），並且在金融風暴時期也能迅速抓住收購或投資機會。

我們的現金主要以美國國庫券形式存在，而避免持有利率略高幾個基點的其他短期證券。我們在之前長期堅持的觀點：商業債券和貨幣市場基金的脆弱性，在2008年9月便明顯顯露出來。我們同意投資作家雷迪沃的觀察，'更多的錢已經失去了深遠的產量比在點槍'。在波克夏，我們不依賴銀行，我們不會訂立需要要求抵押品的合約，除了那些與我們的流動性資產相比微小的數額。

此外，波克夏過去40年來從未分紅或回購股票，相反的，我們將所有的盈利都用於強化業務，現在月度盈利已超過10億美元。在這40年中，我們的凈資產從4800萬美元增長至1570億美元，幾十年下來我們的內在價值增加的非常多，沒有任何其他美國公司像我們這樣重視財務實力。

因為對槓桿的謹慎，我們的報酬率略受影響。 但是有流動性現金讓我們能睡得安穩。此外，在偶爾爆發的經濟危機中，其他公司都為生存而掙扎，而我們則裝備好充沛資金和精神準備去發動攻勢。這也是為什麼2008年雷曼兄弟破產後市場一片恐慌，而我們得以在25天內投資了156億美元。