預測問題，我覺得任何理論說白了最後一定要經過時間和市場的檢驗。而且理論存在的全部價值就是在於預測。如果不能對市場進行的話，對廣大投資人來說就沒有什麼太大的價值。我今天主要講的是不能說是一種理論，是自己的一些推論和研究，包括一些資料。和大家分享一下我對未來的一種看法，不一定正確，我只是說有一些自己的邏輯在裏面。
金融危機可以被預測
很多人認為金融危機是不可預測的，我的觀點是金融危機可以被預測，我和很多人的看法不太一樣。為什麼可以被預測？我會講到幾點，這場金融危機什麼時候爆發？實際上可以從一個起點來看。我認為這個邏輯線條是這樣的。整個美國由於大量的金融創新和衍生品的出現，導致了杠杆比率會逐步的放大。比如說9月份以來平均杠杆是30倍，兩房這樣的企業也是30倍，美國即將出現問題的商業銀行體系也是20幾倍。在這樣高杠杆的情況下孕育了大量的風險。高杠杆的最大問題是資產價格往上走的時候可以讓你賺很多錢。如果資產價格向下的話可能會被大包倉。所以說美國資產價格下跌就是危機出現的一個拐點，什麼時候資產價格開始出現了下跌了，這場危機就很難制止。由於是一個杠杆效應，所以出現杠杆以後會出現解杠杆，這會導致美元稀缺，這些金融機構會大量的拍賣資產，進而導致資產價格大幅度的下跌，形成惡性循環。
資產價格的拐點出現是不可避免的，房地產價格之所以拐點出現不可避免我在很多場合下，包括在房利美工作的時候，有一次的討論會，我們的設計師就提出觀點，他講了3個多小時，在推了好幾十個公式，他的觀點是，按照這個風控模式來運作，他當時按照這個模式來設計的話大概有30倍的杠杆。我問他一個問題，我說這個東西中間存在一個前提假設，主要是防止利率波動，防止違約這種大幅度的上升，主要是建立在幾個假設之上的。
我問他一個問題，現在老百姓的收入年均增長是3％，但是美國房價上漲是15％。我問他，你覺得這個過程能不能止住？你所有的一切全部建立在一個假如之上，假設房地產市場會無限上漲，這個假設成立不成立？當你收入上漲遠遠落後於房價上漲的時候，這個拐點是必然出現的。他的回答是這個東西只要按照我們統計的數字，只要房價下跌不超過10％，而且持續時間不超過6個月，這個體系是沒有問題的。他出示的資料是從1970年統計一直到05年，在過去30多年的時間裏出現資產價格如果下跌10％，持續時間超過6個月的概率只有萬分之二，是一個絕對的小概率。從數學角度來說是無懈可擊的，這個機制應該是可靠安全的。但是我的反駁是，在整個美國歷史上也沒有出現過哪個時間段連續7年房價平均上漲15％。當這個過程終止了，它出現的下調也可能是史無前例的。
在我看起來，房地產價格沖到最高點的時候，這場危機必然會爆發，因為已經連續7年上漲。
他在哪個時間點出現拐點，這也是怎麼判斷危機。根據我內部掌握的資料，我可以接觸到美國5200多萬家庭的基本金融體系情況，每個月家庭收入多少，每個月一共有多少信用卡，每張卡的信用額度是多少，這些情況我都掌握了。根據這些情況和按揭的合約來看，那時候都有這樣的資料，當利率重設發生的時候一定會出現大規模的違約。這也是在06年就應該已經看到的。也就是一旦發生利率重設房地產就會調頭，這時候危機就會被引爆。
2008年12月23日 金融界網站 新浪網
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