法意PHIGROUP

在金融商品類別下，克萊頓公司主要盈餘是來自貸款，而且還是跟波克夏借錢來貸給別人，基本上就跟銀行沒啥兩樣。另外兩家是做出租業的，讓我們想像一下漫畫出租，只要書況保持良好，一本5塊，租個12人次後就可以cover書的成本了，再加上若週轉率夠快，也幾乎是穩賺不賠，看看開在學校附近的老是客滿的漫畫店，幾乎每分鐘就是源源不斷的現金流進老闆的口袋裡。(只是舉例，可不是報明牌要你趕快去開漫畫店就可以賺大錢，你還得考慮水電、店租、人事等成本考量，這只是一個思考方向而已。)

最後一講巴菲特的投資部份，F4的美國運通(信用卡)，可口可樂跟P&G寶僑家品，哪樣不是我們日常生活中不會用到的?這也提供我們一個選股的方向。另外巴菲特也再度重申了買股不以當年市值表現來衡量報酬，而是以公司的持久競爭優勢以及盈餘的增長來衡量。

順道一提，這2007系列目前只進行到一半，沒辦法，誰叫巴老寫信都當專題在寫......(現在還有人寫信一次寫20幾頁的嗎?)

以下是原文翻譯:
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金融及金融商品
在這個類別中我們主要的營運是克萊頓房屋公司，美國最大的組合屋製造及銷售商。克萊頓的市占率去年達到破紀錄的31%。但是產業的量持續縮小：去年，組合屋銷售量在2003年我們買下他那時是13萬1000組，而去年則下滑到9萬6000組。(當時有些評論家批評這筆交易公司賣在景氣循環的最低點，這應該被記住的)

雖然克萊頓從製造和零售這兩方面來賺錢，但是大多數盈餘都是來自30萬客戶所借貸的110億元貸款組合而來的。這也是為什麼我們把克萊頓的營運要算在財務這區的原因。儘管2007年在不動產金融方面浮現許多問題，克萊頓的貸款組合表現還是不錯。一整年收息延遲、房屋抵押拍賣，以及虧損的狀況在比例上都跟我們早些年拿到經營權之後的經驗差不多。

克萊頓的貸款組合是由波克夏融資的，從這個資金中，波克夏收取借款成本的1% – 這筆金額去年達到8500萬元。克萊頓去年稅前的5億2600萬是在付掉這筆費用之後的結果。這個交易的另外一方面是，我們把這8500萬認列為收入，內含在下表的「其他」項內。


表中的租賃營運部分是XTRA與CORT兩家公司，分別是經營出租拖車與是出租家具的。2007年拖車使用率明顯下降，導致XTRA盈餘的下滑。這家公司去年也借了4億元，也分了些收益給波克夏。給付較高利息的結果使讓他們的盈餘更少了。

Clayton，XTRA和CORT都是分別在Kevin Clayton，Bill Franz，和Paul Arnold領導下的好企業，他們都在波克夏旗下時做了補強式的收購案，往後還會有更多。

投資
下面表示到年底時我們的普通股投資，逐項列出市值至少6億的股票。


總括來說，我們對投資標的的企業表現感到高興。2007年在四個我們最大持股的公司中，美國運通、可口可樂，和寶僑家品就占三位，他們增加每股盈餘分別為12%，14%，和14%。第四位的富國銀行，其盈餘因為不動產泡沫破裂而小幅下滑。然而，即使只有一點點，我相信它的內部價值還是提升了。

在陌生的知識領域中，值得注意的是，美國運通和富國銀行都是由Henry Well和William Fargo所組織起來的，前者在1850年，後者在1852年。寶僑家品和可口可樂則分別於1837年和1886年開始營運。創業不是我們在行的。

我應該要強調我們不以投資標的在當年市價表現來衡量我們的投資進展。而是用兩個我們衡量旗下企業的方法來評估。第一個檢驗標準是盈餘的進步，這標準我們會隨著產業情況作適當的調整；第二個檢驗標準比較主觀，是觀察他們的「護城河」 - 一個象徵他們能否讓競爭者難過的優勢 – 在當年是否有增強。我們的F4持股在這標準下都得到相當正面肯定的分數。

去年我們做了筆大買賣。波克夏在2002和2003年用4億8800萬元買下1.3%的中國石油股份，以此價格來算整家公司約值370億元。當時查理跟我認為這家公司大概值1000億元。在2007年時，有兩個因素使中國石油的實質價值增加：油價大幅攀升，和他們管理部門做得非常好的油氣儲存槽興建計畫。去年後半，該公司市值增加到2750億元，這大概是我們認為拿它跟其他大型石油公司相比的價值。所以我們用40億的價格將手中持股賣掉。

附註：我們在這筆交易的獲利上付給國稅局12億元。這筆金額支付了所有美國政府的成本 – 國防、社會安全，還有所有你能想得到的 – 大約是4小時的成本。