法意PHIGROUP

　　本期《霸榮週刊》封面故事作者認為，現階段的美國企業資金充裕。它們隨時準備在買回股份和併購企業上開支。這也是讓企業利用現金變為藍籌股的先決條件。儘管美國消費者未來20年仍要面對遺留的負債問題，但美國企業總體上已變得能輕裝上陣。它們現財務狀況健康，持有的現金比數十年前更充裕。利潤率在大衰退(GreatRecession)後僅1年時間就接近史上新高。

　　企業現準備把現金回饋投資者。同時它們還在加速開支、增聘人手、擴大投資和併購因遭受經濟萎縮和金融危機重擊的企業。併購、資本開
支、回購股份和增加分紅此前一直處於歷史的低位，現在要開始回升。

　　無論以占企業資產比重，還是以占企業股票總市值比重，Standard& Poor's 500企業所持有的現金達到或接近創紀錄水準。現金占總市值的比例接近了新歷史高位。

　　瑞士信貸(CreditSuisse)北美業務研究部本月公佈的最新報告詳盡解讀了美國企業現金的充裕程度。報告將企業困難時持有現金比作動物冬眠時必備的脂肪。一旦春夏來臨，脂肪會成為累贅。因此，企業會儘快擺脫冬眠狀態。現金充裕能讓它們會感到是花錢的好機會。

　　通常情況下，工商企業的資本開支能反映其自有資金和開支實力，美聯儲在跟蹤這類開支。在1990年代的科技開支繁榮期，這類開支脫離實際能力。在以債務支撐的過度投資情形下，資本開支大大超出企業自有資金，年均達到3000億美元。

　　但在2008-2009的困難時期，情形朝相反方向發展。資本開支崩潰的規模，甚至超過1990年代過度開支規模，且更具突然性。到去年中期資本開支才開始緩慢回升，但要恢復到長期趨勢還有很長的路要走。

　　在企業併購上，已完成的併購交易規模占美國GDP的比重，以及占標普500指數企業總市值的比重還遠低於這項活動15年的平均值。這意味存在著大量被壓抑的併購需求。

　　在分紅下降20%的同時，企業買回股票也創近年低位。因此，只有回到長期正常趨勢上才能吸引現金大量回流到尋求價值和能夠增長的方向上。

　　投資界人士認為，以廣泛資料反映的情況看，企業正在讓現金發揮作用，無論是併購、增加分紅或是回購股份，所有這些活動都在增加，即使勢頭並不很猛。埃克森美孚(ExxonMobil)收購XTOEnergy公司和惠普收購Palm公司都反映了通過併購增長的想法在復蘇。

　　IBM上月在季度會議上對企業在科技開支的樂觀看法表明，企業CEO正加速擺脫冬眠狀態。時代華納(Time Warner)已向其投資者保證，公司很快會拿出一大筆資金返回給他們。思科(Cisco Systems)和英代爾的高管們公開宣佈要大量增加人手，讓人感到了一幅完全不同於前期強調效率和節儉的氣氛。

　　然而，有投資者和分析師也懷疑一些企業會匆忙處理掉手中富裕的現金。近期衰退帶來的後果是嚴重的，對復蘇的持久和強度的不確定性的擔憂還很大，因此企業高層保留保守看法的時間會比近年任何時期都要長一些。

　　瑞士信貸投資策略師Douglas Cliggott認為，資本開支占現金流的比例不可能很快回到常態，因企業現處於一個經濟週期變短，波動更劇烈的環境中。

　　分析師們認為，在正常企業併購年份之外的現狀必然會刺激這項活動，即使是金融危機恐怕也難以阻止企業因增長所引發的併購胃口。還有分析師認為，當前企業經營的杠杆比例太低，資金利用效率也不高，因此給股東帶來的回報不佳。他們認為，當前既不是要求企業再次回到危機前的過度利用杠杆效果，也不是以高價併購企業，或以不恰當高價回購股票。現在只需要的是企業能適當增加經營風險和為增長配置更高比例的資金。

　　現金為王的說法一段時期可能會在美國股市中不是至理名言。但併購有充裕資金的企業必會在下個財年為併購者帶來豐厚收益。